长青股份(002391):年报净利增长40% 关注可转债项目进展

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:刘曦 日期:2019-03-08

2018 年净利增长40%,符合预期

    长青股份于3 月7 日公布2018 年报,公司全年实现营业收入30.01 亿元,同比增长33.7%,净利3.19 亿元,同比增长40.2%,符合市场预期。按3.59 亿股的最新股本计算,对应EPS 为0.89 元。其中Q4 实现营业收入7.13 亿元,同比微降0.3%,净利润0.66 亿元,同比增长2.5%。公司拟每10 股转增5 股,并派发现金红利3 元(含税)。我们预计公司2019-2021年EPS 分别为1.21/1.39/1.54 元,维持“增持”评级。

    农药价格上涨带动公司业绩增长

    报告期内,国内环保趋严导致农药产品供应收紧,公司主要品种景气处于相对高位。据百川资讯,2018 全年华东地区吡虫啉(95%原药)/啶虫脒/氟磺胺草醚/烯草酮/三环唑均价同比分别上涨6%/13%/13%/35%/36%至18.8/19.1/13.4/17.5/8.2 万元/吨,在公司原药/制剂2018 全年销售量同比均基本持平的情况下,带动杀虫剂/除草剂/杀菌剂业务营收同比分别增长53%/17%/24%至15.1/12.3/1.8 亿元。2018 年,公司综合毛利率小幅下降1.4pct 至25.3%,由于营收增长以及汇兑收益增加,销售/管理/财务费用率同比分别下降0.6/0.8/1.1pct 至3.3%/4.0%/0.4%。

    吡虫啉等主要产品价格基本平稳

    时值淡季,目前农药市场主流产品价格趋势整体仍保持平稳。据百川资讯,截至3 月初,华东地区95%吡虫啉原药/啶虫脒价格分别为17.0/18.0 万元/吨,较年初价格分别小幅回落1.0/0.5 万元/吨;95%麦草畏/三环唑最新报价分别为9.6/8.8 万元/吨,均与年初价格持平。伴随春节后下游刚性备货陆续启动,近期农药市场成交量已有所放大,前期累积的渠道库存正在逐步消化。

    增资子公司实施可转债项目,有望助力业绩长期增长公司同时公告拟使用可转债募集资金向南通长青增资8.93 亿元,用于“年产6000 吨麦草畏”、“年产3500 吨草铵膦”等6 个项目。上述项目合计涉及1.91 万吨农药原药及相关原料,公司预计项目建设期均为1 年,投产期为2 年,完全达产后预计可合计贡献营收15.46 亿元,净利润2.01 亿元。本次募投项目的后续实施有利于丰富产品品种,并提高现有产品市占率,进一步增强公司行业竞争力。

    维持“增持”评级

    长青股份的麦草畏、吡虫啉等产能国内领先,麦草畏受益于转基因种子推广带动的需求增长,同时伴随新产能陆续投放,可转债项目奠定中期成长基础,公司未来业绩增长可期。我们预计公司2019-2021 年净利润分别为4.3/5.0/5.5 亿元,对应EPS 分别为1.21/1.39/1.54 元,基于可比公司估值水平(2019 年平均13 倍PE),给予公司2019 年12-14 倍PE,对应目标价14.52-16.94 元(原值12.10-14.52 元)维持“增持”评级。

    风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。