长青股份(002391)：2018年度业绩增长超40% 未来新产能投放助力成长

事件：

    公司公告2018 年年度报告：2018 年实现营业收入30.00 亿元，同比增长33.65%；归母净利润3.19 亿元，同比增长40.16%，归属于上市公司股东的所有者权益为32.59 亿元，较年初增长6.94%，公司运营质态进一步提升。公司公告称力争2019 年实现营业收入35 亿元，较2018 年增长16.64%，净利润实现同步增长。

    点评：

    1、2018 年业绩持续增长，符合预期

    公司2018 年度实现归母净利润3.19 亿元，同比增长40.16%；符合预期。2018 年度业绩同比大幅增长主要原因系本报告期农药行业市场需求良好，公司有效组织生产，主要产品的销量增加以及销售价格上涨所致。吡虫啉、啶虫脒价格稳中有增，且前次可转债项目（200 吨茚虫威和300 吨环氧菌唑）顺利建成并投入生产，开始贡献业绩。2018 年整个年度，吡虫啉平均市场价格在18.82 万元/吨，同比上涨0.82 万元/吨（+4.4%），啶虫脒平均价格在19.02 万元/吨，同比上涨0.6 万元/吨（+3.2%）。吡虫啉和啶虫脒涨价贡献主要业绩增量。

    2、新项目投产持续拉动业绩增长，可转债项目提供长期成长性

    公司200 吨茚虫威和300 吨环氧菌唑项目生产线建成并投入生产，该等项目的顺利投产进一步提高了公司的盈利能力。此外，公司通过发行可转债募集9.138 亿元，用于未来两年投资建设6个项目：氟磺胺草醚（2000 吨）、丁醚脲（1600 吨）和三氟羧草醚（500 吨）、麦草畏（6000 吨）、中间体盐酸羟胺（5000 吨）、异噁草松（500 吨）、草铵膦（3500 吨），共涉及1.91 万吨农药原药及相关原料。预计完全达产后贡献营收15.46 亿元，为公司提供长期增长动力。目前可转债募集已经完成，项目正有效推进中，为公司长期发展提供保障。

    3、投资评级与估值：预计公司2019/20/21 年EPS 分别为1.05/1.29/1.41 元， PE 12.1/9.9/9.1 倍，维持“强烈推荐”评级。

    4、风险提示：主营产品价格大幅下行、公司产品销售不达预期，新建在建项目进展不达预期。