老凤祥(600612)2018年业绩快报点评：营收增长稳健 Q4净利同比下滑

营收增长稳健，Q4 净利同比下滑

    公司3 月7 日晚间发布业绩快报，2018 年公司实现营业收入437.84 亿元，同比增长9.98%；归母净利润12.09 亿元，同比增长6.40%，EPS 为2.31 元，略低于预期。2018 Q4 收入72.80 亿元，同比增长6.37%；归母净利润2.21亿元，同比下降7.59%。公司Q4 归母净利润同比下滑，我们预测主要因所得税影响所致。2018 年ROE 为20.33%，同比下降0.8pct。

    全产业链建设完善

    截至18 年6 月，公司共有门店3278 家，较17 年底门店净增加104 家，其中自营银楼减少5 家，连锁专卖店/经销网点/海外店分别增加53 家/55 家/1 家。

    公司加强全产业链打造，继续完善东莞生产基地。18H1 镶嵌生产基地实现收入6523 万元，利润总额303 万元；素金生产基地总出货量24.32 吨，同比增9.60%，营业收入8273 万，同比增15.98%；利润2604 万元，同比增长23.35%。

    股改提速，激励机制逐步完善

    2018 年8 月22 日，公司公告《上海老凤祥有限公司非国有股权转让框架协议》的签署，拟对老凤祥有限公司非国有股权进行转让，公司职工持股会、公司高管石力华、辛志宏等拟受让国新张创（上股权投资持有股份。2019 年1 月22日，老凤祥有限在上海市黄浦区市场监督管理局完成了老凤祥有限出资股东及董事会组成人员变更备案。并收到该局换发的营业执照。老凤祥有限是公司核心业务的重要板块，此次股权转让，利于优化股权架构，改善经营效益。

    风险提示

    黄金珠宝消费增速放缓；混改进度不及预期。

    黄金品类龙头，股改提速，维持“买入”评级

    公司是我国黄金珠宝行业龙头企业，业绩增长稳健，品牌优势显著。公司子公司股改方案出台，利于优化股权架构，改善经营效益。预计2018/19/20 年公司利润分别为12.10/13.67/15.55 亿元，维持“买入”评级