长青股份(002391)：18年业绩符合预期 募投项目助力成长

2018 年业绩符合预期

    长青股份公布 2018 年业绩：营业收入30 亿元，同比增长33.6%；归属母公司净利润3.19 亿元，同比增长40%，对应每股盈利0.89元，符合预期。2018 年公司毛利率同比下降1.2ppt 至24.5%，其中除草剂毛利率同比增加1.33ppt 至23.3%，杀虫剂/杀菌剂毛利率同比下降4.46/0.71ppt 至26.73%/14.64%。公司拟每10 股派息3元并转增5 股。

    发展趋势

    2018 全年业绩高增长，4Q18 环比下降。2018 年农药市场产品紧缺，公司及时调整产品结构，突出主打产品销售，全年收入和利润实现高增长；公司积极拓展海外市场，2018 年实现自营出口14.45 亿元，同比增长71.8%。受3Q18 我国农药产品抢出口，以及4Q18 我国农药整体淡储进程缓慢、外贸订单减少等影响，4Q18公司业绩环比下降，4Q18 实现营收7.13 亿元，同/环比下降0.3%/11%，归母净利润0.66 亿元，同比增长2.5%，环比下降19.1%。

    氟磺胺草醚、丁醚脲等销售良好，看好麦草畏需求前景。目前公司氟磺胺草醚产能2400 吨，主要面向出口，由于草甘膦抗性问题，氟磺胺草醚和草甘膦复配产品带动需求增长良好；公司丁醚脲已成为先正达主要供应商，丁醚脲产销量将继续增加。公司麦草畏主要用于传统领域市场，目前产能5000 吨，产销量约4000 吨，未来伴随耐麦草畏转基因作物种植面积推广，全球麦草畏需求将继续增长，有望带动公司麦草畏销量增长。

    募投项目助力公司继续成长。公司发行可转债募集资金建设2000吨氟磺胺草醚、500 吨三氟羧草醚、6000 吨麦草畏、1600 吨丁醚脲、3500 吨草胺磷以及500 吨异噁草松等产品，其中丁醚脲有望2Q19 投产，麦草畏和草铵膦有望2020 年贡献效益。

    盈利预测

    维持2019/20 年盈利预测不变。

    估值与建议

    目前公司股价对应2019/20 年市盈率12.1/10.5x。因行业估值中枢上移，上调目标价7%至15 元，较目前股价有18%的上涨空间，目标价对应2019/20 年14/12x PE。

    风险

    农药产品价格下降，募投项目进展低于预期。