志邦家居(603801)业绩快报:产品与渠道优化 大宗业务结构改善

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:雒雅梅 日期:2019-03-07

核心结论

    2018年公司营业总收入24.33亿元,同比增长12.8%,归属于上市公司股东的净利润2.73亿元,同比增长16.51%。其中18Q4实现6.99亿,同比增长4.01%;归母净利润0.69亿,同比下降15.94%。

    由于17-18年地产销售和公司大宗业务合作开发商有所调整,导致公司18年整体业绩增长承压。18年现房销售同比下滑约26%,且一二线城市精装率稳步提升逐步影响公司橱柜零售;由于部分精装地产开发商对公司自营大宗业务利润率和现金流影响较大,因此公司今年主动调整大宗业务合作伙伴,同时持续加大工程代理商在公司大宗业务的占比,以减少账期对公司现金流的影响,导致18年下半年大宗收入产生影响。

    法兰菲衣柜迈向全屋定制,IK子品牌打开整装新渠道,大宗业务结构改善。

    公司目前加快推进衣柜招商和门店渠道推进,截止2018Q3衣柜收入占比16%;而旗下IK公司零售和整装同步推进,定位年轻时尚群体,性价比较高;大宗业务结构改善,截止截止2018Q3大宗业务收入占比15%。

    下调盈利预期,预计公司18-20年净利润为2.73/3.23/3.91亿,对应PE为18X/15X/12X,维持“增持”评级。

    风险提示:19-20年地产销售和交房增长大幅放缓,衣柜招商不及预期。