中鼎股份(000887):可转债落地 助力构建全球竞争力

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邓学/娄周鑫 日期:2019-03-06

事件概述:

    公司发布公告:可转债将于3 月8 日开始网上申购,发行总额120,000 万元,初始转股价为11.99 元。五年年利率分别为0.5%、0.7%、1.0%、1.5%、2.0%、2.5%。本期债券的信用等级为AA+。

    事件评论:

    可转债落地,加速产品总成升级,电动化浪潮下迎更好的中鼎时代。公司拟发行不超过12 亿元可转债,主要用于橡胶减震制品和冷却系统管路的扩产升级。其中:1)橡胶减震项目—技术落地,力促产品总成化:该项目拟使用8 亿募集资金用于替换老化设备及新增先进生产设备。达产后,将替换原有减震降噪橡胶件15,000 万件/年产能,新增4,000 万件/年,并新增控制臂部件177 万件/年。公司产品将由原有橡胶件单品升级为带有锻铝支架的总成产品,将真正实现轻量化和产品总成升级。新增产能部分,减震降噪橡胶件已获得3,200 万件的意向订单,约为计划扩产产能的80%;控制臂预计意向获得136.5 万件,约为扩产产能的77%。2)冷却系统管路项目—加速TFH 国内落地,迎新能源大潮。拟使用4 亿募集资金用于厂房建设及先进设备引进。达产后,冷却系统管路总成年产能将新增1,500 万标米,并初步完成德国TFH 落地,有望快速打开国内发动机及新能源电池冷却系统总成市场。目前公司已获得意向性订单1,658 万标米,覆盖本轮扩产的全部产能。

    全球竞争力实现构建,打开多维成长空间。公司是少数能够实现海外并购整合的优秀公司,已形成并购、技术融合、产品升级落地、市场二次开拓的成功商业模式。中鼎未来将打开短、中、长期的多维成长空间。1)短期—密封:KACO、Cooper 等落地子公司迎放量期,其中,公司预计18-22年KACO 和Cooper 营收平均增长率为10.2%、19.2%;2)中期—减振降噪、冷却系统:此次可转债将加速WEGU、TFH 技术落地并助力产品升级,公司预计18-22 年WEGU 和TFH 平均增长率为7.7%和8.6%;3)长期—空气悬挂:随AMK 未来落地,将为公司打开空气悬挂蓝海。但由于目前属于拓展前期,业绩增长较缓,公司预计18-22 年营业收入平均增长率为1.8%。

    投资建议:

    公司通过并购整合KACO、WEGU、AMK、TFH 等优质企业,产品由低端迈向高端,单一转型集成化,奠定密封、降噪减振、冷却、空气悬挂及电机的全球领先地位。受益国产替代及新能源浪潮,业绩将步入快速上升通道。

    暂不考虑转股影响,预计18 年-19 年公司归母净利润分别为11.6、12.8 亿元,对应EPS 分别为0.95、1.05 元/股。由于业内竞争对手的平均估值升至约为17 倍,给予19 年17 倍PE,上调目标价至18 元,维持“买入”评级。

    风险提示:可转债发行、新业务落地拓展不及预期、原材料大幅上涨等。