供需殊途 做多锰硅-硅铁价差

类别:金融工程 机构:上海东证期货有限公司 研究员:顾萌 日期:2019-03-05

需求端的明显分化,是做多SM-SF价差的最核心逻辑:

    我们认为需求端的分化将是锰硅和硅铁3-4 月价格运行出现异同的关键所在。硅铁的需求和转炉废钢使用息息相关,转炉使用废钢的经济性和必要性都不足,导致废钢入炉比例明显下降,而废钢比例的降低显著拖累了硅铁的需求。环保压力的减轻和今年钢厂利润中枢的下滑已是市场共识,钢厂难有动力来增加废钢比例,硅铁需求有去无回。而硅锰的需求并未受到明显影响,且随着螺纹新标的严查,短期内还会有提振的可能性。

    产量削减的前景不同,将是价差走阔的催化剂:

    近期硅锰和硅铁都出现了不同程度的停产和检修的情况,但锰硅后续产量下滑确定性更高,供给前景不能一概而论。硅锰减产以南方高成本地区停产为主,而硅铁的减产以限电、避峰和检修为主,实际停产的矿热炉数量较少,后续产量反而有回升的压力。此外,硅锰产量面临来自于内蒙限电和成本高位的双重压力,后续极有可能出现产量的进一步削减。

    做多SM-SF 策略的安全边际和风险:

    策略安全边际主要分为四点:1)春节期间库存均大量累积,但去库形势的分化是重要的预期差;2)目前价差已处低位,且现货价差大于期货价差;3)硅铁已出现明显的期现套利空间,硅铁期价将承压4)硅铁持仓印证套保盘进场,多头悄然撤退。

    策略风险主要有三点:1)硅铁交割前的资金扰动风险;2)钢价暴跌导致锰硅成本塌陷的风险;3)硅铁各项成本的上涨推动硅铁企业减产快于预期的风险。

    策略入场价位、目标区间及止损条件:

    策略:做多SM905,做空SF905;

    入场SM-SF 价差:1500-1550 元/吨,目标区间:1800-1900 元/吨,止损价位:1300-1400 元/吨;

    出场条件:1)价差达到目标区间或止损区;2)SM905 达到8100元/吨或SF905 达到5500 元/吨;3)观测到上述风险因素生效。