台海核电(002366)首次覆盖报告：重启预期升温 产品延展打开成长空间

本报告导读：

    核电重启预期升温，公司充分受益核电批量建设。中核香港产业基金增资15 亿港币，集团债务风险有望化解。

    投资要点：

    结论：核电重启预期升温，公司充分受益核电批量建设。中核香港产业基金增资15 亿港币，集团债务风险有望化解。预计公司2018-2020 年EPS为0.37、0.63、0.80 元，基于可比公司估值水平，给予2019 年29 倍PE，目标价18.3 元，增持。

    核电重启预期升温，公司充分受益核电批量建设。①4 台华龙一号机组待核准，核电重启预期升温。2016-18 年，核电机组连续三年“零核准”；预计三代机组有望进入批量建设期，年均开工机组6-8 台，对应设备投资年均约500 亿。②公司是核电设备龙头公司，75%以上收入来自核电领域。

    公司主管道竞争优势突出，2016 年以来市占率提升至60%以上。③公司产品结构日趋丰富，公司掌握小型堆核岛关键设备制造技术，可实现压力容器、稳压器、蒸发器等设备制造，产品延展性有助打开长期成长空间。

    2017 年以来，与集团关联交易合同约为58.5 亿元。

    携手中核布局海上浮动平台，获增资纾困集团债务压力。①中国核电（50%）、台海集团（35%）、蓝天投资（15%）合资成立公司，推动海上清洁能源综合供给平台等项目。②目前清洁能源综合供给平台意向项目达12 条船，假设每条船（两个小堆）投资约为75 亿元，公司将受益海上浮动平台千亿投资。③中核香港产业基金增资15 亿港币，纾困集团现金流压力。台海集团是公司控股股东，增资后将积极化解集团的债务风险。

    催化剂：获得大额订单。

    核心风险：核电机组核准低于预期，海上浮动平台进展低于预期。