医药行业卓越推:康恩贝(600572)

类别:行业 机构:信达证券股份有限公司 研究员:吴临平/龚琴容 日期:2019-03-05

1、 本周行业观点:建议关注医疗服务/器械/流通等非药细分行业龙头企业政策方面:

    (1)近日,西安市政府下发了《西安市改革完善仿制药供应保障及使用政策工作方案》,该方案鼓励企业研发仿制药,对经济效益明显的新药研制将进行补助,最高补助200 万元。方案鼓励企业仿制临床必需、疗效确切、供应短缺的药品,仿制重大传染病防治和罕见病治疗所需药品、处置突发公共卫生事件所需药品,以及专利到期前一年尚没有提出注册申请的药品等。方案指出,对申请仿制药注册的企业,将按照药品生产许可审批程序,开设绿色通道,优先审核报送上级药监部门审批。方案明确对研发出防治重特大传染病疫情或重特大疾病新药、并在西安市实现产业化生产的企业或个人,可由企业申报,经评审认定其经济效益明显的,将择优按项目投入的10%,最高给予200 万元补助。

    (2)2 月28 日,辽宁省医疗机构药品和医用耗材集中采购工作领导小组办公室发布两则通知,宣布启动国家带量采购。

    中选药品可由中选药品生产企业直接配送,或按照一个中选药品每市委托不超过一家配送企业配送的原则,由药品生产企业于3 月5 日17 时前在辽宁省药品和医用耗材集中采购平台白主建立、变更配送关系。各级医疗卫生机构要在3 月10 日17:00 时前无条件为承担中选药品配送任务的企业开户;要确保及时结算药款,在药品入库次月结算完毕,原则上不超过 30天;鼓励探索医保基金直接结算;辽宁省是非试点城市参与“4+7”带量采购的第一个省份。

    2、建议投资受到医保控费、带量采购影响小的细分市场龙头企业。预计2019 年医药行业受到政策的干较大,投资建议回避受到医保控费、带量采购影响较大的细分市场及公司,寻找对医保依赖性较弱的子行业及政策鼓励行业:1、市场基本不受医保报销限制、同时终端需求旺盛的药品子行业,比如血液制品和疫苗;2、受益于创新药研发市场扩容的CRO、CMO等服务型机构;3、拥有较高市场份额、定价话语权强的原料药龙头企业;4、创新医疗器械企业;5、大型连锁药店龙头企业。

    3、风险提示:医药行业政策风险、药品降价风险、药品研发进度不及预期风险、行业事件风险。

    本期【卓越推】康恩贝(600572)

    康恩贝(600572) (2019-3-1 收盘价8.03 元)

    核心推荐理由:

    1、业绩维持高速增长。2018 上半年公司实现营业收入35.76 亿元,同比增长52.82%,其中医药工业营业收入34.89 亿元,占报告期营业收入的 97.57%,同比增长56.56%;实现归属于上市公司股东净利润5.48 亿元,同比增长42.62%;实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润4.86 亿元,同比增长25.56%。营业收入大幅度增长主要来至于两方面:一是营销改革导致产品销售规模大幅度增加,二是“两票制”高开导致产品出厂价格增加。

    2、大品牌大品种工程继续实现全面增长。公司大品牌大品种工程在2017 年取得显著效果基础上,继续实现全面增长,上半年销售收入为26.29 亿元,同比增长69.67%。感冒药“金笛”牌复方鱼腥草合剂上半年实现销售收入2.02 亿元,同比增长243.07%,继续保持了超高速增长;“康恩贝”牌肠炎宁系列上半年销售收入为3.77 亿元,同比增长30.31%;“前列康”牌普乐安及坦索罗辛系列上半年销售收入为2.41 亿元,同比增长51.22%;“珍视明”牌滴眼液及眼健康系列产品上半年销售收入为1.94 亿元,同比增长46.71%。处方药方面,“康恩贝”牌麝香通心滴丸产品、“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片等品牌产品销售收入同比均有40%以上增长。

    3、丹参川芎嗪注射液销量同比增长19.3%。通过不断开发基层医疗机构和民营医院等市场,“恤彤”牌丹参川芎嗪注射液产品销量扭转了近二年来的下降态势、并呈现企稳回升。2018 年上半年销售量为4742 万支,同比增长19.30%,销售收入为8.94 亿元,同比增长200.48%,其中逐步执行“两票制”下的价格政策带来的销售收入增加额为5.47 亿元,剔除该因素可比口径增长26.84%。

    4、全资控股天施康。2018 年3 月20 日,公司与全资子公司杭州康恩贝组成联合受让体以不高于35000 万元公开摘牌受让江西天施康公司41%股权,其中公司受让天施康36%股权,杭州康恩贝受让天施康5%股权。交易完成后,公司直接持有天施康95%股权,通过全资子公司杭州康恩贝持有天施康5%股权,对天施康实现了全资控股。

    5、收购嘉和生物、布局生物创新药。2018 年4 月26 号,公司发布公告收购嘉和生物21.05%股权;2018 年6 月21 号发布公告继续收购嘉和生物8.6455%股权,合计持有嘉和生物29.6955 股权。嘉和生物主营业务为单抗及生物制品的研发及生产,目前重点在研单抗产品有10 个,其中抗HER2 人源化单抗、英夫利昔单抗生物类似药和贝伐珠单抗生物类似药处于III 期临床试验中,对应原研药全球市场销售额都是几十亿美元,属于大品种。

    盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020 年全面摊薄后EPS 分别为0.30、0.35 和0.39 元,维持公司“增持”评级。

    风险提示:并购公司整合进度低于预期;主要产品招标价格下降;新药研发的不确定性;渠道拓展不及预期