多氟多(002407)：18年业绩下滑 19年看好各业务底部爬坡

事件： 公司发布2018年业绩快报：2018年实现营业总收入39.45亿元，同比增长4.70%；实现营业利润2.53亿元，同比下滑24.40%；实现利润总额2.66亿元，同比下滑24.33%；归属于上市公司股东净利润1.57亿元，同比下滑38.78%；基本每股收益0.23元。

    评论：

    1、2018年业绩下滑的几个理由。

    2018年的业绩下滑，符合我们预期，也可参见我们近期的点评报告。业绩下滑的主要原因，一是2018年上半年是汽车补贴退坡及锂电池价格下降，对锂电池业务大额应收账款单独计提坏账准备金，二是2017年限制性股票激励计划一次性终止并回购注销需加速计提期权成本。三季度是原材料价格大幅上涨，而产品价格传导相对滞后，而且三季度六氟磷酸锂内贸价格跌至谷底8-8.5万/吨。

    2、2019年各项业务从谷底爬升。

    公司锂电池产能1.5GWh，扩建4GWh生产线，规划10GWh的生产线。高工锂电2019年1月数据，我国动力电池装机总电量约4.98GWh，同比增长281%；多氟多首次进入前十名动力电池企业。另一方面，锂电池全行业扩产也会使得六氟磷酸锂需求转好。去年四季度，国内六氟磷酸锂企业的实际有效产能已经是名义产能的50%-60%，行业有效产能大幅低于名义产能。2018年六氟磷酸锂净出口数据相比2017年绝对值增加了3008吨，这相当于当年名义产能的9.1%。因此2019年六氟磷酸锂价格将会从谷底爬升，公司该业务有望实现量价双飞。2018年，公司电子级氢氟酸预计销售5000吨，2019年销量有望增加一倍。公司电子级氢氟酸的放量生产，说明其在电子化学品领域迈出重要一步，也证明多氟多在高纯试剂领域的研发和客户拓展能力。

    3、投资建议

    根据我们的预测，预计公司2019年、2020年实现净利润3.1亿元、3.9亿元。六氟磷酸锂价格每上涨10000元/吨，相应增厚公司每股收益0.07元。维持“强烈推荐-A”的投资评级。

    风险提示：锂电池产能投放进度不达预期、新能车销量低于预期、电解质价格回落、系统性风险。