江西铜业(600362):整合铜、金冶炼产能 打造多金属矿业龙头

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:李帅华 日期:2019-03-05

事件1:3 月4 日公司公告,拟通过协议转让方式收购烟台恒邦股份总计29.99%的股份,交易完成后江西铜业将成为恒邦股份控股股东。

    事件2:1 月3 日公司公告,收购烟台国兴铜业65%股权,并将在股权转让完成后与转让方共同对烟台国兴铜业增资至10 亿元人民币。

    两家标的公司的产能情况。恒邦股份:公司拥有7 条冶炼生产线,具备年产黄金50 吨、白银700 吨的能力,在冶炼过程中副产硫酸的能力达到100 万吨。2017 年度,公司主要产品产量分别为黄金38.5 吨、白银550.83 吨、电解铜14.43 万吨和硫酸122.08万吨。国兴铜业:公司地理位置优越,可发挥沿海交通便利的优势, 其铜冶炼项目建成后,预计将形成年产阴极铜18 万吨、黄金11.9 吨、白银147.5 吨、硫酸85.5 万吨的生产能力。

    整合铜、金冶炼产能,打造多金属矿业龙头。目前,公司拥有国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿,年产铜精矿含铜约21万吨、阴极铜产能超过 130 万吨/年,其中贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂。本次公司通过对烟台两家以铜、金冶炼为主营业务的公司进行收购控股,将有助于提升公司的业务拓展能力和资金实力,增强公司竞争实力,提升公司价值,进而成功打造多金属矿业龙头。

    需求逐步回暖,低库存铜值得期待。2018 年铜库存持续下降,LME+COMEX+SHFE 铜库存总计41.5 万吨,为近四年来的低点,主动去库存阶段接近尾声,随着2019 年基建投资增速以及地产竣工面积增速得到改善与修复,铜的需求有望明显回升,行业整体有望于下半年进入主动补库存阶段,铜价值得期待。

    盈利预测与评级。公司通过整合铜、金冶炼产能,将有效提升公司的业务拓展能力和资金实力,此外随着2019 年基建投资增速以及地产竣工面积增速得到改善与修复,铜价有望回升,给予公司“增持”评级,预计公司2018-2020 年的EPS 为0.67 元、0.90元、0.99 元,对应当前股价的PE 为23.7 倍、17.6 倍、16 倍。

    风险提示:全球经济下滑的风险,中美贸易战愈演愈烈的风险。