尚纬股份(603333)2018年报点评:下游领域全面开花 效率提升助力盈利改善

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:郑丹丹/高志鹏 日期:2019-03-05

公告要点

    公司公告2018 年报,营业收入同比增长72.29%至15.75 亿元,净利润同比增长243.4%至5797.68 万元,符合我们此前预期。

    投资要点

    多领域全面开花,业务发展走上快车道

    传统市场、轨交、新能源以及海外等多领域全面开花。2018 年公司传统下游电气设备、冶金、石化等领域实现营业收入7.66 亿元,同比增长235.23%;在进入轨交流域后的第一年,公司便参与十余城市地铁建设以及沪宁线、昌赣线等城际轨道铁路建设,实现收入超1.58 亿元;核电、光伏、风电等新能源领域公司订单持续增加,2018 年实现收入1.88 亿元,同比增长150.25%;海外方面,持续推动联合出海,收入同比增长33.3%,达到1.7 亿元收入规模。此外,根据我们统计,2018 年11 月以来至2019 年2 月底,公司陆续签订订单超10.5亿元,相当于2018 年收入的67%,订单体量饱满,为后续排产及备货提供了较为有利的条件。我们认为,公司业务实现多领域全面开花,逐步走入发展快车道,随着后续业务领域的拓展,收入体量有望持续做大。

    结构优化叠加效率提升,产品盈利水平持续改善

    2018 年以来,公司持续优化客户结构和产品结构,在核电、轨交等领域实现突破进展,总体毛利率水平提升2.18 个百分点;此外公司精益化管理的效果得以体现,通过合理排产提高产能利用率,使得加工毛利率提升0.98 个百分点;在费用控制方面,2018 年公司严格预算管控,实现期间费用率下降1.08 个百分点,其中销售费用率和管理费用率分别下降0.84 和0.61 个百分点。我们认为,在客户、产品结构持续升级且订单依然饱满的有利条件下,公司产品毛利率水平仍有望进一步提升,并进一步拉低期间费用率,从而带动盈利水平持续改善。

    投资建议

    我们预计2019 -2021 年净利润分别为1.08、2.02 与2.51 亿元,分别同比增长85.85%、87.07%和24.39%,对应当前股本下EPS 为0.21、0.39、0.48 元/股。

    综合考虑,维持公司“增持”评级。

    风险提示:新业务拓展或不达预期,电缆产品竞争或进一步加剧。