光迅科技(002281)业绩快报点评：通信业务稳步增长 增发助力开拓高端数通市场

事件：

    近日，光迅科技发布2018 年年度业绩快报称，2018 年归属于母公司所有者的净利润为3.37 亿元，较上年同期增0.84%；营业收入为49.28 亿元，较上年同期增8.24%；基本每股收益为0.52 元，较上年同期减1.89%。业绩快报符合市场预期。

    投资要点：

    积极拓展增量市场，营收保持稳定增长

    公司是专业从事光电子器件及子系统产品研发、生产、销售及技术服务的公司，是全球领先的光电子器件、子系统解决方案供应商。在电信传输网、接入网和企业数据网等领域构筑了从芯片到器件、模块、子系统的综合解决方案。提供光电子有源模块、无源器件、光波导集成器件，以及光纤放大器和子系统产品。目前公司已形成了半导体材料生长、半导体工艺与平面光波导技术、光学设计与封装技术、高频仿真与设计技术、热分析与机械设计技术、软件控制与子系统开发技术六大核心技术工艺平台，拥有业界最广泛的端到端产品线和整体解决方案，具备从芯片到器件、模块、子系统全系列产品的垂直整合能力，满足客户的差异化需求。分布在全球的子公司提供了有源和无源芯片、光集成器件方面的设计和制造支持。2018 年以来，公司坚持立足国内、面向全球的国际化发展思路，销售收入增长8.24%，主要是国际市场在重点区域和重点客户处均取得突破，国际销售同比增长显著。同时由于在实施2018 年限制性股票股权激励所产生的成本摊销导致润总额同比下降下降10 个百分点，归属母公司净利润与去年基本持平。同时公司财务状况良好，总资产、所有者权益、每股净资产较期初均有所增长。公司本报告期末总资产较期初增长17.92%；所有者权益较期初增长9.97%，归属于上市公司股东的每股净资产5.25 元，较期初增长6.92%。总体上看，公司依托国内光通信市场稳步走向国际市场趋势非常明显。

    加强自身研发实力，布局全球实现业绩新增长2018 以来，国内通信市场发生了很多变化：4G 建设收尾以及5G 建设尚未展开，运营商投资放缓、设备商需求疲弱并矫正库存，传统市场增长脚步有所放慢。面对市场新变化，公司进一步加快核心技术突破，加快产业升级，抓住新兴的数通、互联网市场对光电子器件需求增长机遇，优化市场布局，保持业绩稳固。在设备商领域，高速新产品形成销售突破，高速模块获重点客户大份额。在运营商市场，中标多个项目。在新兴的咨讯商市场，以大份额或全份额中标多个客户。同时公司在国内研发中心分别布局高速中心产品、5G 无线产品、板卡产品、高速封装产品；光芯片技术继续保持国内领先、国际前列的优势，多款芯片产品开发成功及获得主流设备商验证通过。坚持业务驱动，进一步提升新产品成熟度、降低老产品成本，不断增强核心产品综合竞争力。虽然去年有中美贸易摩擦导致国际市场有一定受阻，但是整体对外发展的趋势依然保持不变。随着新产品不断推出，海外市场不仅带来整体销售的提升，同时也带来公司净利润率的提升。

    增发实施有利于加快布局高端光通信市场

    当前流量快速增长拉动了数据中心等互联网基础设施需求的快速增长，全球光模块市场保持8%以上的增长，得益于云服务、数据中心市场需求的激增，100/200/400G 高速光模块销量增幅强劲，预计到2022 年，100Gb/s 光模块销售收入将超过70 亿美元，市场前景广阔。面对如此广阔的市场前景，大力发展 100Gb/s 高速光收发模块技术是数据中心扩容最为关键的一环。公司于去年年底非公开发行募集资金10 亿用于数据通信用高速光收发模块产能扩充，配备100 Gb/s 光器件及光收发模块封装制造和高速测试等装备2203台（套），并对 100Gb/s 相关产品持续改进和升级，投产后形成目标产能为年产80.89 万只100Gb/s 光模块。该项目实施后，将进一步扩充公司在高端光电器件与光收发模块产品方面的产能，同时也将进一步提升高端光模块的国产化率。增发项目实施可以提升公司在未来的5G 建设中占据可观市场份额，有效摊薄研发成本，从而实现公司的新的利润增长点。

    盈利预测与评级

    基于光通信行业的技术领先地位，公司通过深挖内部全面垂直整合、进一步加强智能制造自动化，通过深化精益管理，不断增强交付能力，提升公司竞争力。同时随着未来两年定增项目的完成，公司有望在高速光模块领域的营收与实力得到进一步稳固。我们预计公司未来三年的业绩将呈现营收快速增长，2019~2020 年营收分别为61.60 亿元和73.92 亿元，归母净利润为4.66亿元和6.32 亿元，给予公司“增持”评级。

    风险提示：定增项目实施进度不及预期，光模块市场和产品价格不及预期。