大冶特钢(000708)2018年年报点评：公司业绩平稳 关注兴澄特钢收购进程

本报告导读：

    公司2018 年业绩符合预期，4 季度盈利维持高位。制造业投资维持景气，公司下游需求良好。若公司顺利收购兴澄特钢，公司将迈入新的发展阶段。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司2018 年全年实现营业收入125.73 亿元，同比上升22.94%；归母净利润5.1 亿元，同比上升29.19%，公司业绩符合预期。公司4 季度单季营收31.65 亿元，同比上升11.43%；4 季度单季归母净利润1.3 亿元，同比上升11.43%，公司业绩持续改善。考虑到制造业投资回暖，上调公司2019/2020 年EPS 为1.35/1.40 元（原1.17/1.22元），新增2021 年EPS 预测为1.44 元。维持公司目标价13.56 元，维持“增持”评级。

    四季度盈利维持高位，全年产量创新高。2018 年四季度公司归母净利润分别为0.91、1.65、1.25、1.3 亿元，各季度盈利水平均高于2017 年。2018 年公司吨钢毛利、净利分别为696、224 元/吨，分别较2017 年上升576 元/吨、33 元/吨。公司2018 年钢材产量228.97 万吨，较2017 年上升24.27 万吨，创历史新高。我们预期2019 年制造业投资持续景气，公司产销量维持高位。

    货币资金持续走高，分红率大幅上升。公司销售情况良好，2018 年公司货币资金上升7.6 亿元至19.38 亿元，上升幅度64.52%。公司公告每股分派现金红利0.8 元，公司2018 年分红率较2017 年大幅提升30.04 个百分点至70.18%。

    公司拟收购兴澄特钢，若收购完成，公司将成为全球规模最大、产品规模最全的特钢企业。收购完成后，中信集团特钢板块将实现整体上市，上市公司产能将达到1300 万吨，成为全球规模最大的特钢企业。伴随公司市场占有率大幅提升，公司生产效率将得到优化，公司将迈入新的发展阶段。

    风险提示：宏观经济加速下行。