传化智联(002010):公路港业绩逐步兑现 迎来布局时机

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:钟奇 日期:2019-03-04

定增注入集团物流资产,打造国内公路港龙头

    公司通过定增注入集团物流资产,逐步由一家化工企业转变为国内最大的公路智能物流平台龙头。目前,公司已投入运营的公路港数量预计65 个,储备签约项目达到160 个左右,已基本形成对成都、苏州、郑州等枢纽型物流节点及各类干、支线节点的布局,网络效应逐步显现。

    公路物流小散乱,行业可挖掘空间广阔

    公路物流行业虽然市场规模庞大,但受进入门槛较低影响,当前产业组织化程度较低,运营效率低下,行业亟待转型升级。而公司的公路港模式已在多地实践证明可降低全社会物流成本、优化公路货运环节,未来在政策催化下,公司公路港将有广阔发展空间。

    盈利:多元化+政策补贴,公路港业绩步入兑现期目前,公司公路港收入主要由租金、交易服务费、增值服务费三部分组成,利润中则包含较多政府补贴。我们参照公司过去两年项目投运节奏,并结合公路港三年左右的培育期特征,预计公路港业绩有望于2019 年开始逐步兑现。

    投资建议

    预计公司2018-2020 年归母净利润分别为7.42 亿元、11.76 亿元、20.31 亿元,对应EPS 为0.23、0.36、0.62 元,当前PEG 仅为0.62,考虑到公司业绩步入爆发期,且近期入选MSCI 指数,给予“推荐”评级。

    风险提示

    政府补贴不及预期;宏观经济下行致公路港盈利不及预期;定增解禁抛售风险。