国恩股份(002768)：向多元化业务发展 为后续成长打开空间

市场因素：

    国内改性塑料生产企业总数近千家，总产量约1200 万吨。多数企业年产量不足3,000 吨，超过3,000 吨的接近70 家，年产量过万吨的很少，行业呈现小而散的特点。

    伴随着国内经济的发展和“以塑代钢”、“以塑代木”行业目标的不断推进，改性塑料行业获得较快的发展，改性设备和改性技术不断成熟，改性塑料工业体系也逐步完善。此外，下游的汽车、建筑、家电等行业已经开始从“制造”

    升级为“智造”，对材料性能要求不断提高，我国正成为全球改性塑料最大的潜在市场和主要需求增长动力。

    投资策略：

    公司2011-2017 年CAGR33.88%，净利润复合增长率33.74%，传统业务增长迅速，盈利能力较强。人造草坪业务开始实现效益，复合新材料项目也稳步开展。当前股价对应的PE 为23X，处于历史底部区域，给予“买入”评级。

    风险提示：大股东股权质押比例较高，人工草坪和复合新材料项目不达预期。