合力泰(002217)：全产业链布局 成就电子产业核心竞争力

事件：

    公司于2 月27 日发布2018 年度业绩快报，2018 年营业收入173.17亿元，同比增长14.60%；利润总额15.07 亿元，同比增长11.57%；归母净利润13.72 亿元，同比增长16.30%。

    点评：

    全产业链布局，产品线齐全，成本领先优势明显。合力泰是国内领先的智能终端核心部件一站式供应商，公司掌握材料及模组的全产业链优势，具有较强的产业整合和市场竞争力。依托“1+N”的客户合作模式，产品线已拓展至全面屏模组，触摸屏模组，指纹识别模组及摄像头模组等多种智能终端核心模组。同时，公司积极向产业链上游垂直整合，部分重要部件及原材料本实现内部供应，如各类模组所需的 FPC 及软硬结合板。 研发投入持续增加，打造材料技术壁垒。公司持续加大对材料技术的研发投入，打造完善的全产业链布局，满足客户对高新技术和未来科技的需求，以实现高端材料的国产化。目前，公司对无线充电，EMI 材料等5G 材料，FPC 行业皆提前布局，将在传统模组行业继续保持优势地位。公司核心竞争优势明显， 未来业绩可期。

    FPC 行业前景看好，公司业务技术和产能行业领先。FPC 行业整体保持较快增速，全球产能加速向中国大陆转移，公司在 FPC 技术和产能方面处于行业领先地位。公司自2015 年开始扩产加码FPC，在深圳、万安、信丰等多地投建了产能，公司在产能方面为国内领先地位，充分满足未来高需求的产能支持。同时公司通过引入专业台湾团队加强公司FPC 的产品工艺及研发能力，此前该管理及技术团队一直在为国际客户提供服务。结合公司的技术、设备及工艺能力，公司已在为全球重要客户提供产品及服务。

    维持“买入”评级。公司具有传统模组的行业优势地位与 5G 相关材料业务的发展前景，随着 5G 时代的临近，我们看好公司作为行业龙头的业绩成长性，看好公司相关业务布局的深度和广度，预计公司2018~2020年EPS 分别为0.44/0.53/0.65 元，维持“买入”评级。

    风险提示：无线充电等新业务推广进度不及预期，下游市场波动