利亚德(300296)2018年业绩快报、2019Q1业绩预告点评：业绩符合预期 高增长基础上更注重盈利质量

本报告导读：

    业绩符合预期，主要是因为公司致力改善现金流，对景观照明业务谨慎接单。公司为LED 行业龙头，看好其未来成长。维持目标价11.73 元，维持“增持”评级。

    投资要点：

    2018业绩符合预期，维持目标价11.73 元，维持“增持”评级。公司2018 年业绩快报归母净利润12.60 亿元，同比增长4.19%，符合预期（业绩预告12.50~13.00 亿元）。测算2018 年Q4 单季归母净利润3.15 亿元，Q4 单季利润同比-45.30%，环比-12.34%。Q4 下滑主要是受宏观经济及景观照明业务谨慎签单影响。但18 年全年实现经营性现金流净额高达8.5 亿，盈利质量改善明显。维持盈利预测，2019-2020 年营收分别为100.79、127.22 亿元，归母净利润17.62、21.53 亿元。维持目标价11.73 元，维持“增持”评级。

    2019Q1 保持稳定增长，符合预期。公司2019Q1 业绩预告归母净利润3.35~3.81 亿元，同比增长10%~25%（2018Q1 为3.04 亿元），符合预期。公司2018 一季度相比2017 年同期增速达到76.55%，2019年受 ①2018 年一季度基数高，②2019Q1 延续2018Q4 对景观业务谨慎态度，两方面综合效用，导致业绩增速10%~25%区间，符合预期。

    2019 年保增长基础上，更注重盈利质量。公司为全球LED 龙头企业，定位视听综合方案解决商，预计2019 年全年业绩增长在30%以上。

    2019 年新业务增长包括智能会议一体机、激光投影、透明显示、租赁显示、LED 家庭电视、电视影院。同时公司在保增长的基础上，更加注重内生增长质量，通过渠道销售、控制景观照明营收占比等方式，改善现金流，提高盈利质量。

    催化剂：小间距LED 渠道销售全面铺开；Micro-LED 销量超预期

    风险提示：地方财政信用风险再起