湘潭电化(002125)2018年业绩快报点评:锰酸锂正极是未来重要看点 原材料供应商向新能源材料公司转型
投资要点
公告全年业绩:
2018年营业收入10.79亿元,同比增长45.6%; Q4单季度营业收入3.14亿元,同比增长48%;
全年净利润0.71亿元、同比增长50%;在此前公告的业绩修正预告范围内。
点评:电解二氧化锰受益于锰酸锉正极材料增长公司2018年度业绩较上年同期增长主要系电解二氧化锰( EMD)产品销量增加和产品价格上涨;
2018年,根据鑫锣资讯对国内19家锰酸铿企业的统计,锰酸铿正极需求大增,年产5.4万吨,同比增长31%;增速领先与其他三个正极品种,在新能源汽车补贴退坡与市场化推广的作用下,其价格优势凸显,竟争力提升。
由于原料铿价格下滑,2019年2月,锰酸铿正极价格3.6万元/吨,相对于去年同期,价格5.5万元/吨下跌34%;仍然保持在四种正极材料中最优性价比的特性。因此,在三元掺杂,电动自行车、老年代步车等领域的需求广泛。我们认为,尽管技术、循环性能、能量密度等方面有一定缺陷,但是未来真正要大规模应用,价格低廉、获取方便的优势是无可比拟的优势之一。
2019年增长来源:
一一年产2万吨高性能锰酸铿电池正极材料项目主体工程已完工,进入生产阶段,近年来,随着锰酸铿电池在电动自行车、四轮低速车上、电动汽车等领域的应用增长,以及三元材料混掺锰酸铿,带动锰酸铿电池正极材料市场需求增加,公司近三年锰酸铿电池正极材料销量年均增长率超过40%;一一靖西湘潭电化电解二氧化锰产能投放,主营业务收入有望进一步增长;一一价格:据百川资讯,91%规格电解二氧化锰,无汞碱性价格约1.25万元一1.3万元/吨/吨,普通型约1.1万元一1.2万元加屯;较年初的价格分别上涨1000-2000元左右;利润合理回归,我们认为该价格大概率可以维持。
盈利预测及估值
公司业绩在此前预告范围内,略低于我们预期,主要是电解二氧化锰提价幅度不及预期,我们适度下调2019年盈利预测。预计2019-2020年的业绩EPS为0.38, 0.50元/股,对应的PE为21倍,16倍;考虑到公司在未来铿电池格局中属于重要一环,维持公司的增持评级;