工业金属行业专题报告：当前铜市与2018年初对比

报告摘要：

    2019 年以来，铜市场触底反弹，持续上扬，其中LME 铜价从5725 的阶段性低点涨至最新的6477 美元，涨幅13.1%。

    我们认为铜价已经确认近年来的重要底部，开启上涨时间窗口，配置机会凸显。

    2018 年年初市场集中看好铜市场，但6 月以来铜价从7300美元最高一路跌回5725 美元，跌幅高达22%，发生了预期和基本面的错配。

    2019 年铜市场与2018 年有显著的四大差异。一是价格水平差异，二是库存差异，三是铜矿市场宽松度的差异，四是需求和预期转化方向差异。

    基于以上差异，我们坚定看好铜价和相关标的。从基本面的理由，我们认为铜价将迎来持续三年的上涨，两年内将有50%幅度的上涨空间。

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    风险提示：

    中美关系超预期恶化