大冶特钢(000708)：公司盈利稳步提升 高端特钢发展可期

一、事件概述

    公司发布2018 年度财务报告，全年销售钢材227.5 万吨，同比增长10.13%，实现营业收入125.73 亿元，同比增长22.94%；归属于上市公司股东的净利润5.10 亿元，同比增长29.19%。公司拟每10 股派8 元（含税）现金股利，合计3.6 亿（含税），占归母净利的70.47%。

    二、分析与判断

    公司盈利表现稳步提升，经营数据得到明显改善公司全年实现营业收入、营业成本分别为125.73 亿元、109.89 亿元，同比分别上升22.94 %、21.49 %，增速较2017 年分别下滑37.04pct、40.43pct；营业利润6.23 亿元，同比上升20.09 %，增速较2017 年下滑30.87pct；实现净利润5.10亿元，同比上升29.19 %，增速较2017 年下降5.74pct；资产负债率较2017 年上升7.88pct 至42.65 %，毛利率较2017 年上涨1.04pct 回升至12.6%。经计算，公司2018 年吨钢收入、吨钢成本、吨钢毛利较2017 年分别增长12%、10%、22%，公司盈利能力明显改善。

    公司不断推进技术升级，特钢产品结构持续优化公司2018 年共完成技术改造投资3.6 亿元，其中计划投资7.35 亿元建设的高品质模具钢生产线项目，已完成投资3.4 亿元，高档特钢产品持续增加，达96万吨。其中，乘用车用钢相继通过了大众、本田、东风日产等知名汽车的认证认可，高端轴承钢在以国际知名公司SKF、TIMKEN 等高端用户的供货量同比大幅增长，大型风电轴承滚子料用钢替代进口材料；高端盾构机轴承钢、大型潜孔钻头用钢等均填补国内空白公司特钢产品结构不断优化，高端产品收入占比小幅上升。

    拟并购优质特钢产能，公司未来具有较大估值上修空间公司拟并购标的兴澄特钢是中国特钢技术引领企业，拥有高端特钢生产能力，若并购成功后公司具备1300 多万吨特钢产能，占全国特钢产能约17%，公司将处于行业领先地位。兴澄特钢2018 年全年营业收入664.06 亿元，净利润39.22亿元，若并购后公司2018 年营收与净利润将分别增长528%、769%。合并后公司盈利表现将明显优于同行业其他公司，未来估值具有较大上修空间。

    三、盈利预测与投资建议

    看好公司盈利的持续性，若公司并购成功有望提升综合竞争力。预计公司2019-2021 年的EPS 分别为1.20 元、1.27 元、1.33 元，对应的PE 分别为9.6倍、9.1 倍、8.7 倍。公司PE 处于历史低点，远低于可比公司均值，在可比公司中处于最低水平，我们给予推荐评级。

    四、风险提示：

    原材料价格大幅波动，资产重组进程存在不确定性。