江丰电子(300666)业绩快报点评：利润同比略降 期待新产线达产带来业绩增长

事件：

    公司2018 年度业绩快报显示，2018 年实现营业收入6.50 亿元，同比增长18.21%；归母净利润0.57 亿元，同比下降11.01%；基本每股收益0.26元，同比下降21.21%。2018Q4 实现营业收入1.81 亿元，同比增长12.42%，环比增长4.62%；归母净利润0.12 亿元，同比下降53.85%，环比下降42.86%。

    公司业绩略降主要是研发投入、技术开发费较同期大幅增长。此外，随着公司产能的不断扩大、募投项目的积极推进，折旧费用等相关成本费用较上年同期有所增加，对利润造成一定影响。

    投资要点：

    公司是高纯溅射靶材行业国内龙头，打破海外技术封锁，产能和营收保持增长。公司目前产品包括铝、钛、钽和钨钛靶极溅射材料，是国内少有打破海外技术封锁的龙头企业，已进入中芯国际、台积电、格罗方德、京东方和华星光电等半导体和平板制造厂商供应链，公司受益于下游客户持续扩产业绩弹性大。2018 年公司应用于半导体领域的靶材产品继续保持稳步增长态势，尤其是应用于极大规模集成电路先进制程产品的销售稳步提升，另外，公司应用于平板显示领域用靶材产品的销售也有所增加。在新建项目方面，公司募投项目“年产400 吨平板显示器用钼溅射靶材坯料产业化项目”的主要相关设备已完成安装调试，产线已试运行成功并投产，公司首套自主研发生产的高纯钼溅射靶材已顺利下线。

    产品下游需求旺盛，未来市场空间广阔。公司产品主要应用于半导体和平板领域，根据公司公告预计到2020 年世界溅射靶材市场份额将达到160 亿美元，复合增长率高达13%，产品未来市场空间广阔。公司本次试运行成功的钼溅射靶材坯料项目是液晶平板显示器制造中的关键核心原材料，在我国拥有广泛的应用空间。本项目正式投产后，江丰钨钼能为客户提供更加优质、专业及全面的服务，将向上拓展公司靶材产业链的布局，实现靶材原材料的自给，进而提升公司的盈利能力及抗风险能力。

    半导体产业链上游原材料国产化替代既是薄弱环节也是大势所趋。我国是全球半导体材料需求第二大的市场，但国产材料占全球份额却极低，市场几乎被美日等发达国家占据，不仅面临着产品价格被动提价的风险，还面临中美贸易战对产业链致命打击和国家安全风险，因此半导体材料国产化提速迫在眉睫。未来几年，国内半导体材料国内最大的需求增量主要来自大量投建的晶圆厂和面板产线，将大幅提升溅射靶材等材料的需求。

    盈利预测和投资评级：公司作为半导体材料化学品产业链中溅射靶材龙头企业不断扩产，受益于半导体材料国产化，但目前公司产品较同行业先进水平仍有差距，预计2018-2020 年公司归母净利润分别为0.57/1.11/1.46 亿元，EPS 分别为0.26/0.51/0.67 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示：下游需求低于预期；产品市场竞争力低于预期；募投项目建设进度低于预期；公司产品价格下行风险。