蓝帆医疗(002382):收入快速增长 期待重磅产品BIOFREEDOM美国上市

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:周小刚 日期:2019-03-01

事件:公司发布2018 年业绩快报:报告期内实现营业收入26.53亿元,同比增长68.35%,归属于上市公司股东的净利润3.33亿元,同比增长65.74%。

    支架业务快速增长,手套维持稳定,中介费用及相关费用摊销暂略影响利润。从收入端看,公司全年营收26.53 亿元,同比增长68.35%,主要与国内二代EXCROSSAL 支架推广开始上量,以及欧洲、日本BioFreedom 产品上量有关,手套业务维持稳定增长。单四季度营收8.60 亿元,同比增长105.94%,环比略下降。从利润端看,全年实现净利润3.33 亿元,同比增长65.74%,主要系收购公司CB Cardio Holdings II Limited 和 CB CardioHoldings V Limited 自6 月开始并表有关,单四季度,公司实现净利润0.72 亿元,同比增长73.70%,环比有所下降,主要与并购导致的中介费用以及相关费用摊销有关。

    支架新品放量,有望推动支架业务持续快速增长,手套业务维持稳定,期待重磅产品BioFreedom 美国上市。公司支架业务有望持续快速增长:(1)国内:EXCROSSAL 产品是第一代可降解载体支架Excel 的升级版产品,有望实现对第一代Excel 产品的快速替代;(2)欧洲日本:BioFreedom 产品能够将DAPT 时间缩短至1 个月,解决15%-20%高出血风险患者临床介入治疗需求,欧洲每年PCI 病例80 万例,日本25 万例,保守测算约有一倍成长空间,日本开始逐步推广放量;(3)美国:LEADERSFREE II 试验(BioFreedom 支架)在TCT2018 上发布单臂对照试验(对照组为BMS 支架)一年期随访结果,在安全性和有效性方面明显优于对照组, 为美国获批打下坚实基础。若BioFreedom 产品在美国上市,有望成为新的增长点。公司原主营手套业务下游需求稳定,陆续投产的丁腈手套有望提供新增量。

    中信产业基金储备项目丰富,有望继续完善蓝帆医疗产业布局。

    近期公司在欧洲分销NVT 的Allegra TAVI 系统在英国顺利植入患者心脏,标志着公司开始进入结构性心脏病领域,从美敦力,波科在心内科持续的外延并购历程看,借助在心内科完善的渠道布局,由能够持续提供稳定现金流的冠脉支架业务向心内科耗材拓展布局是成长为具有心血管器械全球竞争力企业的重要成长经验,路径。公司拥有中信产业基金丰富的项目资源,有望借此继续完善公司的医疗产业布局。

    投资评级与估值

    我们预计公司2018-2020 年销售收入分别为26.28 亿元、30.75亿元、37.94 亿元,同比分别增长66.73%、17.03%、23.38%;归母净利润分别为3.31 亿元、5.65 亿元、7.05 亿元,同比分别增长64.94%、70.48%、24.84%;公司2018-2020 年EPS 分别为0.34 元、0.59 元、0.73 元,对应PE 分别为46X、27X、22X。

    公司是全球心脏支架行业龙头,掌握支架研发创新技术,新产品上市推动支架业务进入增长期,手套业务增长稳定,具有核心竞争力,维持公司“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:新产品放量不及预期,高值耗材降价超预期,BioFreedom 美国上市进展不及预期,丁腈手套市场开拓不及预期等。