亿帆医药(002019):制剂板块增长加速 泛酸钙价格承压 业绩基本符合预期

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:全铭/焦德智/许汪洋 日期:2019-03-01

投资要点

    事件:2019 年2 月28 日,公司发布2018 年业绩快报,公司2018 营收46.15亿元,同比增长5.53%,归母净利润8.03 亿元,同比下降38.47%。2018Q4公司营收11.81 亿元,同比下降9.71%,归母净利润0.92 亿元,同比下滑78.55%。基本符合预期。

    点评

    制剂板块核心药品业绩稳步增长,并购整合推进国际化战略,基药目录新进品种有望助飞制剂板块。2018 年药品制剂板块实现营业收入较上年增长近40%,其中自有产品方面,复方黄黛片、除湿止痒软膏等5 个品种新进基药目录,未来放量可期。通过市场开发及大力推广增长明显,公司超过14 个自有品种收入超千万,超千万的品种合计收入我们估计6 亿元,同比增长超过80%,其中复方黄黛片销售额超过4 千万,缩宫素鼻喷剂、长春西汀等品种表现优异。代理品种方面,公司利用自身在学术推广及营销网络的资源优势,精耕细作,不断开拓市场,使合作(代理)产品业绩稳步增长,头孢他啶仍维持稳健,贡献利润预计在1.5 亿元。公司要约收购新加坡药企赛臻公司,成功搭建了以新加坡为中心的亚太区域药品销售网络。

    泛酸钙价格有所回落影响整体利润。公司原料药业绩下滑主要系新进产能陆续开工,价格有所下滑,原料药板块承压,而泛酸钙11 月份起价格重新上涨,目前价格维持在170 元/kg,由于泛酸钙确认收入基本延迟1 个季度左右,因此我们预计2019 年原料药板块业绩有望反弹。公司全年产量7000 多吨。

    加大投入推进项目研发,2.5 亿元收购3 代胰岛素技术丰富业务线。公司受让标的技术并开发项目产品(门冬胰岛素、赖脯胰岛素和甘精胰岛素),在获得FDA、EMA 及CFDA 相关政策许可后,将实现项目产品制剂的上市销售。健能隆2018 年研发费用我们估计在1 亿左右,计入报表约6 千万,随着F627 国内外临床逐步推进,健能隆有望成为公司未来发展的重要版图。

    盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020 年公司销售收入为46.15 亿元、54.29 亿元、65.14 亿元,归属母公司净利润为8.03 亿元、9.08 亿元和11.56 亿元。我们认为公司医保目录受益品种逐渐放量,未来生物创新药潜在空间大,因此,我们维持“买入”评级。

    风险提示:原料药价格波动低于预期、公司整合进度低于预期、医保品种放量低于预期、公司研发进度低于预期。