闰土股份(002440)2018年业绩快报点评：良好现金奶牛 上调2019年盈利预测

投资要点

    事件：公告2018年业绩快报

    公告2018年营业收入64.2亿元、同比增长6%；

    归属于上市公司股东的净利润13.36亿元；同比增长43%；加权平均净资产收益率达17.88%，同比2017年提升3.81个百分点；

    单纯看第四季度，营业收入13.7亿元，同比下滑12%；单季度净利润3.21亿元，同比增长9%；

    点评：业绩略超预期

    --整体净利润略超预期，在预告的业绩区间上限；主要是分散染料价格坚挺，盈利能力强；

    2019年展望：分散染料价格预期坚挺

    一一价格预期：从当前的分散和活性供给状况看，环保的压力仍然没有实质性放松；对2019年的染料价格看高一线；

    一一活性染料整体搬迁项目目前正加班加点推进中，活性染料价格本身也处于相对低位，2019年预计活性染料的价格供应不会出现太多恶化的可能；

    一一公司在江苏的企业复产：子公司江苏远征和江苏明盛已经收到政府复产通知，已经复产，目前正在试生产，将逐步恢复产能；明盛化工、远征2018年停产时间较长，对公司盈利形成拖累；其在2017年的净利润分别为0.14亿元和0.77亿元；随着复产的进度提升，对公司净利润预计有明显提升；

    优秀的分红记录

    一一历年分红：参照历史约40%的分红率计算，2018年底分红股息率约4%，是良好的现金奶牛；

    盈利预测及估值我们上调2019年和2020年的盈利预测，EPS分别为0.91元，1.01元（此前预计为0.86和0.96元），以反应坚挺的分散染料价格，对应的PE估值分别为11.8倍、10.76；考虑到公司稳定的盈利能力，良好的分红记录，较好的行业结构，PE与PB估值均偏低，维持公司买入评级。