中石科技(300684):持续受益于5G电磁屏蔽与导热新发展

类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:蒯剑/马天翼 日期:2019-02-28

核心观点

    导热石墨膜工艺技术领先,5G 手机应用前景广阔:人工石墨材料具备非常优异的平面导热性能,同时具有密度低(轻量化)、高比热容(耐高温)、长期可靠等优点,在消费电子产品散热领域被广泛应用,5G 时代石墨材料厚度提升、复合型和多层高导热膜的广泛采用,将带来导热石墨单机价值的显著提升,市场规模有望达150 亿元,较现有规模翻倍增长。公司具备先进的人工石墨材料和模切成品加工工艺,在大客户份额和单机价值持续提升,并积极导入新客户,同时公司布局单层、多层、复合型等多元化导热石墨产品,卷烧石墨加工工艺全球领先,具备优异的经济效率和量产能力,未来有望进一步巩固在客户中的领先地位并率先抢占5G 增量市场。

    前瞻性布局5G 基站电磁屏蔽与导热材料:5G 宏基站与天线数量提升、天线有源化趋势、伴随光模块数量及速率增加带动电磁屏蔽和导热需求显著提升,2021 年电磁屏蔽与导热材料市场规模将达近百亿美元,我们预计2021年以后随5G 建设加速,市场规模将进一步加速增长。公司与国内外主要通信设备商保持长期合作,并持续研发5G 基站电磁屏蔽与导热材料新技术,可做单站价值量有望达上千元,伴随5G 建设周期的加速和新产品逐渐导入,公司通信相关产品有望再次迎来快速发展期。

    国产化趋势明确,公司有望率先受益:国内领先供应商主要采用差异化战略,为高端客户提供定制化产品,注重技术升级和应用领域创新,伴随终端国产化趋势,凭借快速的服务响应和产能扩充能力迅速抢占增量的市场份额,同时,海外巨头无力持续重点布局,我们认为电磁屏蔽和导热产业将呈现出显著的国产化趋势。中石科技顺势精准布局智能手机+通信基站产品线,电磁屏蔽与导热产品具备材料+模切产业链一体化优势,伴随坚定的大客户战略和持续研发的材料工艺技术,有望在5G 时代到来之际,率先受益于电磁屏蔽与导热的显著增量需求和明确的国产化趋势,实现业务的持续快速发展!

    财务预测与投资建议

    我们预测公司18-20 年EPS 分别为0.90、1.21、1.54 元,根据可比公司,给予公司19 年42 倍PE 估值,对应目标价为50.82 元,首次给予买入评级。

    风险提示

    客户结构的风险;产品价格和毛利率波动风险;5G 建设进度不达预期。