恒华科技(300365)：基本符合预期 将受益电力投资加大和电改加速推进

事件

    公司发布业绩快报，2018 年实现营业收入11.84 亿元，同比增长38.4%；归母净利润2.72 亿元，同比增长41.3%。

    点评

    业绩基本符合预期，配售电、基建等板块是主要推动力全年收入快速增长，预计配售电板块和基建管理板块的业务增长迅速，设计板块业务保持平稳增长。公司云平台发展迅速，线上线下服务融合优势明显。预计费用增速略低于收入增速，管理效率不断提高。

    四季度单季收入和利润增速有所下降预计跟收入确认从严有关四季度单季收入增速约21%，净利润增速约18%，比前三季度增速有所下降。我们认为，收入确认标准严格以及四季度基数较高是主要原因。在费用投入相对刚性的背景下，收入增速下降对利润增速有一定影响。考虑公司在手订单充沛，19 年的持续高速成长的基础扎实。

    加大催款力度，现金流状况预计明显好转

    公司18 年加大了催收回款考核力度，预计现金流相比17 年有明显改观。

    随着公司客户结构的优化，以及公司产品收费形式的变化，预计未来几年现金流状况有望进一步改善。

    投资建议：公司显著受益于电力行业加大投资和电改加速推进，同时电力行业一体化服务优势明显，高增长有望延续。暂不调整盈利预测，预计公司19、20 年净利润为4.18 亿、5.49 亿元；EPS 为1.04、1.36 元，对应P/E为22x、17x。

    风险提示：电网建设力度不及预期；技术研发进度不及预期