三维通信(002115)：互联网广告业务增长势头迅猛 积极布局5G可期待

事件：公司发布业绩快报，2018 年营业收入35.91 亿元，同比增长203.96%；归属于上市公司股东净利润为2.13 亿元，同比增长350.67%。

    腾讯社交广告和微信自媒体业务增长势头迅猛

    公司2018 年总收入35.91 亿元，同比增长203.96%，主要是互联网广告板块业务发展迅速，业务规模持续扩大。公司紧握头部媒体资源，进一步加强了行业影响和覆盖，现已成为腾讯社交广告的重要合作伙伴。假设传统通信业务保持平稳（网优竞争激烈、4G 到5G 底部），17 年扣除巨网并表后的营收为9.89 亿元，则意味着巨网科技2018 年贡献收入26.02 亿元（35.91-9.89），同比增长240.57%，增长势头迅猛。

    单季度看，2018Q4 营收12.1 亿元，环比Q3（9.53）增长26.97%，可见公司业务规模在加速扩大，收入环比也呈持续快速增长。我们认为，未来随着腾讯继续扩大社交广告业务，以及公司持续加大力度拓张客户和市场，预计公司高增长趋势有望持续。

    公司2018 年归母净利润2.13 亿元，同比增长350.67%，主要源于：1）互联网广告业务的持续高增长；2）为优化资产结构，降低运营成本，提升运营商效率，转让了部分闲置房产；3）收到两家投资基金企业（合伙及有限合伙）的分红，计入投资收益。另外，此次快报净利润2.13 亿元处于此前预告区间（2.1-2.5 亿元）下限，预计公司计提资产减值准备所致。

    掘金微信流量加速变现红利+5G 静待绽放，双主业战略值得期待

    整体来看，公司基本实现了”通信网优业务及互联网广告业务并举”的经营发展战略，而且互联网新兴业务呈快速增长态势。

    新兴业务上，公司基于多年积累的长尾流量和广泛客户资源，跟腾讯紧密深度合作，社交广告持续高增长可期；微信公众号矩阵已形成庞大粉丝，自媒体流量孵化潜力巨大。传统网优方面，公司从产品到解决方案、服务始终保持业内领先；以及拓张海外市场不断获得重大突破，积极调整业务结构，同时研发及布局5G 新产品新业务，为5G 准备，值得积极期待。

    投资建议与盈利预测：

    整体来看，三维已成为新兴的微信生态标的，在腾讯加速做微信生态变现的背景下，公司流量孵化潜力巨大；社交广告市场正处快速增长阶段。传统网优方面，积极调整业务结构，降本增效，同时积极准备5G。我们认为，微信互联网流量加速变现红利+5G 将驱动公司未来几年持续快速增长。根据公司业绩快报，我们将2018 年盈利预测从原来2.4 亿下调为2.15 亿元，同时公司互联网广告新兴业务呈高增长态势，维持2019 和2020 年的盈利预测，分别为3.4 亿和4.7 亿元，19 年对应PE 20×，重申“增持”评级。

    风险提示：微信公众号流量变现不及预期，移动广告行业竞争激烈等