王府井(600859):积极推进转型升级 期待国企改革深化

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪 日期:2019-02-28

公司近况

    受消费数据增速下行影响,我们预计公司四季度营收增速有所放缓。现阶段公司积极推进传统百货转型升级,同时奥特莱斯业态作为新生力量快速发展,为公司经营注入活力。此外,公司未来还有望受益于国企改革的进一步深化。

    评论

    1、消费数据下行带动四季度营收增速小幅放缓。据中华商业信息中心的统计数据,2018 年10-12 月,全国百强零售总额同比增速分别为-3.6%/-2.3%/-2.4%,显示线下实体零售仍相对较软。受消费数据整体增速放缓影响,我们预计王府井Q4 同店基本持平,进而预计2018 全年收入端微增。分业态看,百货主业基本稳健,依旧为公司的利润中心;奥莱较快增长,对营收形成积极拉动。分区域看,西南、西北、东北区域贡献主要增长动力,全国布局优势持续显现。公司通过“一店一策”战略和重点门店监控,提升经营效率,带动老店销售回升和亏损门店减亏。利润端来看,受益于报表追溯调整及利息收入等利好因素影响,我们预计全年仍保持较快增长。

    2、积极推进转型升级。现阶段,公司积极实施转型变革,传统百货推进转型升级,为传统门店注入经营活力;奥特莱斯优化品类结构、大力推进自营项目落地;同时,公司还加速探索超市业态发展模式。当前公司正在积极推进电子化会员、微信商城、大数据营销系统等,促进线上线下融合和门店的数字化转型,提升顾客体验。

    3、期待国企改革深化。近期公司长春赛特奥莱mall 对外营业,据公司公告,王府井持有该项目物业资产60%股权,预计未来有望逐步贡献收益。公司已于2018 年初划转控股权至首旅集团,随着资源整合的深化,未来有望充分借助首旅集团旗下酒店、旅游资源,丰富业态组合、延伸经营类别和服务内容,最终提升公司经营活力。

    估值建议

    维持2018/19e 盈利预测1.40/1.55 元/股不变,引入2020e 盈利预测1.74 元/股。当前股价对应2019e 10 倍P/E,维持推荐,目标价20 元,对应2019e 13 倍P/E,有27%空间。

    风险

    消费持续疲软;行业竞争加剧。