数知科技(300038)：收入超预期增长 AI战略进行时

事件：2018 年实现营业收入增速为100.87%，归母净利润增速为46.23%公司于2 月26 日晚间发布2018 年业绩快报，2018 年实现营业收入55.27亿元，较2017 年同期增长100.87%，实现归母净利润7.13 亿元，较2017年同期的4.87 亿元增长46.23%，接近此前业绩预告下限。其营业收入超预期增长彰显业务拓展实力，奠定业绩维持高增长基础。市场对于BBHI公司SSP 平台是广告行业技术型Adtech 平台的地位认识不足，结合其业绩维持稳定高速增长，公司价值仍被低估。下调公司18 年EPS 预测至0.61元（调整前为0.66 元），维持对19-20 年EPS 0.82/1.06 元的预测不变，维持“买入”评级。

    收入增长彰显业务拓展实力，奠定业绩维持高增长基础公司2018 年实现营业收入增速为100.87%，净利润增速为46.23%，收入和净利润的大幅增长主要系BBHI 在2018 年度实现全年并表，以及公司持续拓展业务版图所致。但净利润增速不及收入增速，主要系国内大数据业务处于拓展初期导致毛利率水平不稳定，另外，市场拓展以及此前的股权激励使得费用有所提升。我们认为，2018 年公司营业收入实现超预期增长，彰显了其自身技术和业务拓展实力，同时奠定了业绩维持高增长基础。

    BBHI 发展符合预期

    考虑到BBHI 2018 年上半年实现净利润2.98 亿元，按照平均汇率6.38 计算，约为4684 万美元，考虑到其各季度盈利水平较稳定，预计2018 年全年实现净利润9400 万美元，较2017 年的7659 万美元同比增长22.7%。

    随着公司持续拓展微软、Google 等大客户，市场地位不断提升，有助于其持续进行市场拓展。同时，BBHI 国内SSP 落地互联网领域，以及垂直行业的业务逐步打开市场，有望带来持续增量。

    持续稳定发展，维持“买入”评级

    我们看好公司未来发展，通过并购BBHI 和日月同行在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局，且2018 年度的激励计划有利于BBHI 团队稳定性提升和未来的持续发展，以及为其国内业务的延伸拓展提供坚实基础。参考公司业绩快报，我们下调公司18 年净利润预测至7.13 亿元（调整前7.68 亿元），维持对公司19~20 年的净利润预测不变，分别为9.56/12.37 亿元。参考A 股同类型公司的2019 年估值平均水平为19.4 倍，考虑到公司大数据和人工智能业务估值相对较高，给予19 年PE 为17-20倍，对应目标价为13.88-16.33 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：Facebook 进度不达预期；SSP 平台国内发展不达预期。