多元金融Ⅱ行业重大事件点评报告:打开公募业务窗口 信托业柳暗花渐明

类别:行业 机构:方正证券股份有限公司 研究员:左欣然 日期:2019-02-27

资金信托征求意见,打开公募业务空间。据媒体信托资金信托正征求意见,主要内容5 大点:1)产品包括公募+私募,公募产品认购起点1 万元;2)信托产品新分类为资金融通型信托+资产配置型信托;3)固收类信托产品允许卖出回购方式运用信托财产;4)业绩报酬提取频率小于6 个月/次,且不超过收益60%;5)投资者首次认购面签,设置24 小时冷静期。

    资管新规悲观预期筑底,进军公募重塑业务生态。自2017 年11 月出台资管新规征求意见稿开始,信托通道业务大幅下滑,截至2018Q3 新增信托项目金额同比减少45%(单一信托减少54%);资金信托余额从2017 年底至2018Q3 减少11%,转型迫在眉睫。公募业务打开了信托发展新窗口,打破局限于私募业务的原生态,降低投资门槛,恢复信托业绩增长预期。2012 年公募基金进入发展快车道,至2018 年底公募基金资产合计13万亿元,年复合增速29%。在金融供给侧开启、全面打造多层次金融市场的方向的当下,基金业将获得更广袤市场空间。而作为同时把握私募+公募业务的信托行业,也将借势而上。

    1 月新增信托贷款转正、集合信托同比增长,关注持续性。1月社融新增信托贷款近1 年来首次转正,主要得益于1)宽信用下的新增贷款需求增加,2)基数效应到期信托数量相对较小,3)去年同期受资管新规开启影响业务大幅收缩,后期逐渐恢复。

    细则落地后有望继续推动改善资金信托业务量,关注持续性。

    结合非标优势发展公募。当前规定下,公募资管产品仍可投资非标产品,但需符合期限匹配、限额管理、信息披露等监管要求。信托具备独特的产品贷款优势,在获得公募权限后可进一步发挥非标优势,但应仍需遵循双30%规定(信托贷款余额占信托业务≤30%;银信合作中融资类信托≤30%)。更多产品相关详细规定尚待细则出台。另一方面,资管新规后信托执行较松仍有预期收益率产品,如今细则出台,此类产品也将面临调整。

    需打造渠道优势。主动管理、公募信托须具备资金募集能力,对信托提出新的考验,需进一步打造财富中心,增强资金募集能力。部分信托公司依托股东多元化经营,或更享渠道优势。

    估值模式重塑。当前信托公司采用PB 估值,公募+私募+固有投资模式确立后,采用P/AUM+P/B 估值模式。推荐当前估值较低的中航资本、爱建集团、五矿资本,关注经纬纺机、安信信托。

    风险提示:政策推进不及预期,市场大幅波动。