大冶特钢(000708)2018年年报点评：稳健经营高分红 资产注入有看点

事件：

    公司披露年报，2018 年全年实现营业收入125.73 亿元，同比上升22.94 %；实现净利润5.10 亿元，同比29.19 %；

    点评：

    1、不考虑资产减值，业绩创历史新高：公司四个季度收入都相对平稳，全年实现利润达七年高点，并在历史上仅次于2010 及2011年。不过考虑全年计提资产减值损失达1.32 亿元（同比增加6000 万以上），若不考虑这部分影响，实际上公司2018 年业绩已创历史新高。资产减值主要来自于对特冶、小棒厂、运输部部分固定资产进行的处置。除了资产减值，研发费用同比增加2.05 亿是较大支出项。

    2、业绩的回升更多来自于量上的贡献：公司全年生产钢117.37万吨，同比上升2.50%；生产钢材228.97 万吨，同比增加11.86%；销售钢材227.50 万吨，同比上升10.13%。同时公司全年新产品开发量30 余万吨，高档品种持续增加，高达96 万吨。高端产品比例的大幅提升，使得整体毛利率达到12.6%，同比提升超过1 个百分点。因此即便在下半年钢铁市场行情出现波动，且特钢价格涨幅、弹性及毛利不及普钢的情况下，公司业绩仍能环比持平。

    3、公司看点及投资建议：公司年初披露拟收购兴澄特钢86.50%股权。兴澄特钢为国内盈利能力最强的特钢企业，仅2018 年前10 月就净利润31.57 亿元。交易完成后，中信集团特钢资产将实现整体上市，上市公司特钢产能达1300 万吨，将成为全球规模最大、产品规模最全的专业化特钢生产企业。同时公司年报披露拟向股东10 股派发8元现金红利，折合股息率达7.24%。预计2019-2021 年公司EPS 为1.24\1.32\1.37 元，对应PE 为8.93/8.39/8.09X。基于稳健经营成效及高分红方案，和资产注入预期，首次覆盖给予公司“增持”评级。

    4、风险提示：下游需求不及预期、资产注入变数