士兰微(600460):突破多个应用领域 进入主流供应商行列

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:刘亮/刘艳 日期:2019-02-27

5寸a、 6寸线满产运营,盈利能力稳定:公司5寸线于2001 年在杭州建成,2003 年公司上市之后新建了6 寸线,6 寸线主要采用0.8~2.0 微米的制程。2017 年公司5 寸线和6 寸线产能为21 万片/月,在全球6 英寸以下的芯片制造产能中,士兰微排全球第五。5 寸线和6 寸线仍在持续扩产中,2018年这两条线的月产能达到22 万片,其中5 英寸14 万片,6 英寸8 万片。均处于满产状态。6 寸线目前每年的利润稳定在1 亿以上。

    8 寸线持续扩产,且制程持续升级中:8 寸线目前产能是4 万片/月,19 年扩产到5-6 万片,最终目标是要扩产到8-10 万片/月,扩产的进度主要是看设备到位的进度。2018 年8 寸线的主要制程是0.35μm,每片价格偏低,今年8 寸线将突破0.25μm,每片价格将有所提升;明年继续升级到0.18μm ,未来进一步升级到0.13μm。由于目前8 寸线产能还未扩产到位,且价格偏低(满产状态下能盈亏平衡),导致目前公司的8 寸线仍是亏损状态。

    应用领域逐个突破,8 寸线扩产顺利,进入主流供应商行列,维持“审慎增持”评级:公司是A 股稀缺的IDM 标的。功率器件五大应用领域:手机、白电、工业、汽车、新能源,公司已经顺利突破了前三大领域,8 寸线加强公司行业地位,进入主流供应商行列,长期想象空间全然打开。我们调整公司2018-2020 年归母净利润分别为2.09、2.6 和3.29 亿,对应EPS 为0.16 、0.20 和0.25 元,以2019 年2 月25 日收盘价计算,对应PE 分别为73.4 、59.1 和46.7 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:功率器件市场需求不及预期、公司产能扩产不及预期