飞凯材料(300398)2018年报点评：电子化学材料高增长 光纤涂料量价齐升

本报告导读：

    公司2018 年业绩符合预期，受益混晶国产化加速以及公司混晶逐步放量，半导体材料进展加速，新材料平台级公司雏形已现，同时传统主业量价齐升，未来保持高增长。

    投资要点：

    维持增持评级 。考虑到国内面板投产加速，混晶国产化率有望提高，此外紫外固化材料量价齐升，公司业绩向好，我们维持盈利预测，预计公司2019-2021 年EPS 为1.02/1.22/1.46 元，维持目标价30.34 元不变，对应19 年PE29.75 倍，维持增持评级。

    全年业绩增284%：公司2018 年实现归母净利2.84 亿元，同比增284.44%，其中Q4 实现归母净利0.30 亿元，同比降14.19%，业绩基本符合预期。费用率有所改善，2018 年销售、管理、财务费用率分别为6.84%/8.53%/1.58%，销售、财务费用率同比下降1.29%/0.65%。

    电子化学材料贡献高增长，紫外固化材料量价齐升：公司于17 年3月、7 月和9 月分别完成60%长兴昆电股权、100%大瑞科技股权、100%江苏和成股权的并表，目前新材料平台级公司雏形已现。伴随和成显示混晶材料逐步放量，2018 年公司电子化学材料营收占比达64.90%，贡献新利润增长极。同时2018 年紫外固化材料呈现量价齐升态势。

    国产面板投产加速，混晶国产化率有望提高：全球液晶面板产能向中国加速转移，未来三年为国内面板产线投放密集期。目前国内已投产TFT-LCD 面板产能面积1.15 亿平方米，产能比38.9%为全球第一，同时在建产能达9214 万平方米。预计2020 年国内混晶用量有望超400 吨，混晶国产化率有望由当前30%提升至40%。和成显示为国产混晶龙头，具备100 吨混晶产能，将充分受益于混晶国产化率提升。

    风险提示：混晶国产化进度低于预期，半导体封装销售不及预期