豪迈科技(002595):2018年业绩符合预期 2019年需求向好

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张梓丁/孔令鑫 日期:2019-02-27

预测盈利同比增长12.3%

    豪迈科技发布业绩快报:预计2018 年实现收入37.4 亿元,同比增长24.8%;归属于母公司的净利润为7.59 亿元,同比增长12.3%,基本符合我们的预期。

    关注要点

    4Q18 收入实现高速增长。公司4Q18 实现收入10.8 亿元,同比增长40.6%,归属于母公司净利润1.82 亿元,同比增长32.5%。我们认为,收入高速增长主要由于风电需求非常旺盛。我们估计2018年全年公司铸件板块有望实现接近翻番的同比增长,大型零部件加工收入同比增速约为15%,模具收入增速约为10%。展望2019年,我们估计模具收入可以保持10%的平稳增长,铸件收入增速有望超过30%,而大型零部件加工业务有望实现50%的同比增长。

    风电需求带动铸件和大型零部件加工高增长。2018 年公司最为亮眼的板块为铸造业务,2018 年初铸造三期厂房投产,新增产能5万吨,目前公司铸造产能合计10 万吨,我们估算50%以上的收入来自风电领域。目前公司一二期铸造厂房产能利用率100%,三期厂房我们预计有望于2019 年满产,此外,新的产能建设也有可能于2019 年开始。大型零部件加工板块上半年收入仅仅实现6%的低速增长,主要由于传统业务燃气轮机需求低迷,但公司上半年积极开发风电产品,并于下半年迅速放量,我们判断大型零部件加工在2018 年下半年将加速增长。展望未来,基于公司卓越的铸造加工一体化的能力,其产品线有望拓宽,份额有望进一步提升。

    2018 年毛利率或同比下降,2019 年有望改善。我们判断公司2018年毛利率同比前一年有一定程度的下滑,主要有几个原因:1)原材料成本上升;2)高毛利率的模具产品收入占比下降,低毛利率的铸件收入高速增长;3)上半年大型零部件加工板块产能利用率不足,三期铸件厂房新建投产,折旧摊销增加。展望2019 年,考虑到产能利用率饱满,原材料价格企稳,我们认为公司毛利率有望同比改善。

    估值与建议

    我们维持2018/19e EPS 为0.94 元和1.14 元,引入2020 年EPS 预测为1.3 元。当前股价对应2018/19e P/E 为18.8x/15.5x。考虑到整体估值中枢上移,我们上调目标价13.5%至21 元,对应2019e 18x目标P/E,潜在涨幅18.7%,维持推荐评级。

    风险

    风电需求下滑,原材料成本上升。