亚泰国际(002811):依靠设计核心竞争力 大力推进EPC模式

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:王小勇 日期:2019-02-27

第四季度设计订单保持高速落地,在手订单充足:

    公司2018 年第四季度新签订单8.47 亿元,同比2017 年同期7.23 亿元增长17.2%,其中工程订单5.34 亿元,同比下滑10.1%;设计订单3.13 亿元,同比增长142.6%,毛利率较高的设计订单同比大幅增长,有助于公司未来整体毛利率水平的提升,同时预计未来随着设计订单向施工订单转化,公司施工订单将迎来较快增长。截至2018 年末,公司累计已签约未完工订单金额41.52 亿元,其中施工工程业务23.89 亿元,设计业务17.63 亿元,合计规模为2018 年预计营收的1.9 倍,公司在手订单充足,保障未来业绩稳定增长。

    酒店设计实力突出,打造核心竞争力:

    公司2018 年全年新签设计业务订单合同总额11.04 亿元,较2017 年同期的4.14 亿元增长了166.7%。设计订单的大量签订主要得益于Cheng ChungDesign(CCD)品牌影响力的持续提升,不断推出的作品受到市场和客户的认可,形成了良好的市场形象,在美国专业室内设计杂志《室内设计》(InteriorDesign)评出的“2013 年全球酒店设计百大排行榜”中,公司酒店室内设计综合实力位居全球第三,同时Cheng Chung Design(CCD)品牌已成功从酒店领域扩展至住宅、商业等其他领域,并获得了大量客户的认可及推荐。2018年上半年公司设计业务实现营收1.93 亿元,同比增长30.37%。未来公司将不断增强内部管理能力和效率,进一步增强设计订单的转化能力。

    利用设计先行优势,大力推进EPC 模式:

    公司利用设计业务先行优势,积极推进EPC 项目的承接与实施,2018年上半年承接了西安洲际酒店、安吉尔大厦、大理养生酒店、遵义喜来登酒店等多个EPC 项目,2018 年上半年EPC 工程项目贡献收入4.46 亿元,占营业收入总额的42.31%。EPC 项目的高效运营,以及为业主方及酒管公司所带来了良好的经济效益,为公司赢得了良好的口碑和以ATG、CCD 为品牌的市场形象。公司在未来市场拓展计划中,将继续围绕EPC 模式不断优化、调整实施战略,推进EPC 模式发展。

    财务预测与估值:

    我们预计公司2018-2020 年实现营业收入21.80/24.89/28.18 亿元,同比增长19.4%/14.2%/13.2%;实现归母净利1.37/1.72/2.10 亿元,同比增长27.5%/24.8%/22.5%;对应EPS 为0.76/0.95/1.17 元。当前股价对应2018-2020年PE 为21.6/17.3/14.1 倍。考虑公司设计实力领先,EPC 模式发展顺利,维持“推荐”评级。

    风险提示:地产周期下行,回款风险。