华峰氨纶(002064)：业绩快报符合预期 氨纶价格接近历史低点

投资要点

    公司公告2018年度业绩快报

    公司2018年全年净利润为4.4亿元，在三季度预计的全年业绩范围内，同比增长14.34%；

    收入为44.35亿元，同比增长6.89%；

    Q4单季度0.81亿元净利润；单季度环比下滑27%，同比下滑23%；

    点评：公司业绩下滑主要受行业价格下滑影响，毛利下降

    一一氮纶价格4季度环比和同比分别为3.34万元/吨，环比下降约2000元/吨，同比2017年4季度下降接近5000元/吨，对公司盈利产生一定影响；

    一一氨纶毛利：氨纶Q4吨毛利下降约1200元/吨，影响盈利3000万元；

    一一同行业情况看：同行业氨纶企业均发布了业绩预告，横向比较看，公司仍然保持了较强的竞争优势；

    ——综合看，公司的业绩在预计范围内，略低于我们预期，主要是4季度的价格下跌幅度偏大；

    近期氨纶情况：氨纶价格下跌空间有限

    据中纤网，国内氨纶行业开工低位稍好，综合产量预计7.7成附近，烟台，开普特谨慎6-8成不等，预计货源后期供应缓慢回升因厂家低开工将减少。

    需求：下游织造业多领域开工加大因工人陆续到位，氮纶市场企稳，中间商和客户拿货情绪企稳支持市场需求，氨纶开工目前属于较低位，跌价空间不大也支持市场气氛。下游方面，下游花边圆机综合开工3-5成，而经编，空包，包纱等趋于5-7成，整体开工情绪将有效回升；我们判断当前氨纶价格处于相对低位，价格进一步恶化的可能性较小。

    盈利预测及估值

    我们预计公司2019-2020年的净利润分别是：6亿元、7亿元；对应的PE估值分别是13、11倍；

    综合看，鉴于以下几点：

    ——1、公司在国内氨纶行业的龙头地位，规模、盈利及创新能力；

    ——2、行业处于洗牌前夜，氨纶价格处于历史低位；

    ——3、PB 估值处于历史较低位置，

    ——4、以及未来几年公司重庆产能的投放，业绩有望稳定增长；维持公司买入评级。