长青股份(002391)：拟发行可转债 进一步扩张优势产能

拟发行可转债用于1.91 万吨农药建设项目

    长青股份于2 月24 日发布公告，拟公开发行913.8 万张可转债（面值100元），募集资金9.138 亿元用于“年产6000 吨麦草畏原药项目”等6 个建设项目（不足部分通过自筹资金解决），合计涉及1.91 万吨农药原药及相关原料。本次可转债的发行日为2019 年2 月27 日，转股期限为发行结束后6 个月起至6 年内止，初始转股价格为11.41 元/股。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.89/1.21/1.39 元，维持“增持”评级。

    募投项目有助于公司扩大优势产能，提升行业地位

    本次募投项目将以子公司南通长青为实施主体，建设地点位于如东县洋口化工园，拟新增产能包括12500 吨除草剂（6000 吨麦草畏、3500 吨草铵膦、2000 吨氟磺胺草醚、500 吨三氟羧草醚、500 吨异噁草松）、1600 吨杀虫剂（丁醚脲）及5000 吨盐酸羟胺（异噁草松及烯草酮原料），其中除草铵膦及盐酸羟胺外均为公司现有项目的扩产。目前上述项目均已取得备案及环评批复，公司预计项目建设期为1 年，投产期为2 年，完全达产后预计可合计贡献营收15.46 亿元，净利润2.01 亿元。本次募投项目的实施有利于丰富产品品种，提高现有产品市占率，进一步增强公司行业竞争力。

    吡虫啉等主要产品近期价格平稳

    时值淡季，目前农药市场成交相对清淡，主流产品价格趋势整体保持平稳。据百川资讯，截至2 月下旬，华东地区95%吡虫啉原药/氟磺胺草醚价格分别为18.0/12.5 万元/吨，相比2018 年12 月初价格小幅回落0.5/0.3 万元/吨；95%麦草畏/三环唑最新报价分别为9.6/9.0 万元/吨，均与12 月初价格持平。

    麦草畏市场需求有望持续扩大

    目前麦草畏市场主要集中在美国，2018 年抗麦草畏大豆、棉花的全美种植面积合计约5000 万英亩，据孟山都预测，2019 年上述作物的种植面积可增至6000 万英亩。此外，孟山都计划于2019/2020 种植季开始在巴西进行抗麦草畏大豆的田间试验，并于2020 年全面推广（2018 年巴西大豆种植面积为8965 万英亩）。公司目前具备5000 吨麦草畏产能，募投项目达产后将增至1.1 万吨，有望充分受益于麦草畏市场需求的持续扩大。

    维持“增持”评级

    长青股份的麦草畏、吡虫啉等产能国内领先，麦草畏受益于转基因种子推广带动的需求增长，同时伴随新产能陆续投放，可转债项目奠定中期成长基础，公司未来业绩增长可期。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.89/1.21/1.39 元，维持“增持”评级。

    风险提示：下游需求不达预期风险，项目建设进度不达预期风险，环保核查低于预期风险。