钢铁Ⅱ行业周报：钢价有望偏强震荡叠加宏观利好 板块存在反弹机会

本周观点

    高库存高产量vs 需求回升，钢价有望偏强震荡（1）本周我的钢铁五大品种产量上行23.36 万吨，247 家高炉产能利用率小幅上升0.44%，目前处于相对高位，本周电炉利用率上行16.28%，目前仅为19.62%；高位钢价下高炉产能或将维持，电炉产能利用率或季节性回升。（2）目前测算京津冀采暖季空气质量平均改善幅度为-9.55%，远未达到3%的改善要求。目前临汾由于空气质量问题已启动重污染限产，且生态环境部放话“环保力度不能放松”，主产区或存在限产加码可能，叠加高位废钢价格，供给端上行空间有限。（3）本周我的钢铁测算消费下行13.78 万吨，由于12 月新开工面积增长维持高位，基建及流动性均出现利好，叠加目前进入复工期且成交边际向好，未来边际需求存在上行空间。（4）本周我的钢铁主要品种库存上行190.33 万吨，累库速度较快，目前库存处于相对高位，但未超过去年同期；由于需求端旺季或上行，而供给上行空间有限，边际供需趋强，快速累库现状或较难维持。（5）本周钢价小幅下行，钢价仍维持相对高位，受成交好转影响，贸易商提价意愿较强；目前受山西焦炭限产以及淡水河谷事故影响，成本端或对钢价起支撑作用。综上判断：目前库存处于相对高位叠加产量走高，钢价上行存在压力；但由于进入返工季及环保限产预期带来的边际供需趋强，叠加成本支撑，钢价后续有望偏强震荡。

    贸易战积极进行叠加宏观多重利好，短期宏观预期修复（1）本周中美双方开始起草谈判备忘录，贸易战谈判积极推进；1 月份社融及新增人民币贷款大超预期，信贷及表外融资转正；24 省公布2 万亿交建计划，基建利好频出；短期宏观悲观预期及下游悲观预期均得到修复（2）虽然10-12 月新开工面积高增长，但目前房地产“房住不炒”主方针仍未改变，叠加居民高负债率导致房地产下行趋势较难反转；制造业PMI 低于荣枯线，销售数据较弱，远期下游悲观预期仍待改善。（3）目前钢铁股票估值处于历史低位，短期随预期好转存在修复可能。综上判断：社融、贸易战、基建、地方债等持续多利好或将使低估值板块随宏观预期修复而出现反弹行情，但目前行业下游悲观基本面预期仍未得到根本性解决，板块仍不具备反转行情条件。

    投资建议：受需求转好带来的钢价偏强震荡，以及贸易战、社融、基建、地方债带来的宏观预期修复，板块存在反弹机会，推荐低估值高弹性标的华菱钢铁、新钢股份以及南钢股份，且受地产数据强势影响，建议关注长材标的韶钢松山、三钢股份；目前行业供给侧改革基本结束，逻辑重回需求端，远期下游悲观需求基本面仍未出现根本性改善，在房地产仍存在下行趋势叠加制造业预期悲观的情况下，维持板块及行业谨慎观点。

    风险提示：地产投资下行过快，环保限产不及预期。