奥拓电子(002587):现金流改善明显 回购股份彰显发展信心

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:刘舜逢/徐勇 日期:2019-02-25

事项:

    公司公布2018年业绩快报,2018年公司实现营收15.73亿元,同比增速51.12%,归母净利1.80亿元,同比增长36.78%。

    平安观点:

    现金流改善明显,毛利率环比提升:公司公布2018 年业绩快报,2018 年公司实现营收15.73 亿元,同比增速51.12%;实现利润总额2.07 亿元,同比增长46.36%;归母净利1.80 亿元,同比增长36.78%。2018 年公司经营活动产生的现金流量净额为1.84 亿元,相比2017 年改进明显(2017年归母净利为1.32 亿元,经营性现金流量净额为0.09 亿元),我们认为公司在LED 应用及金融科技的布局已经初步成型:金融科技领域,公司顺应银行网点、电信网点等智能化的趋势,加大对金融科技业务的开拓,从传统的排队叫号系统及点阵显示屏逐步升级到智能机器人,并为中国电信首家智慧营业厅等客户网点提供了智能化产品和系统。LED 应用领域,公司从LED 小间距显示屏逐步扩展到景观照明。基于对公司未来发展前景的信心,公司拟回购公司股票4000 万-8000 元(不超过9 元/股),截至 2019年1 月31 日,公司回购股份数量为3,446,652 股,占公司已发行总股本的比例为0.56%,其中最高成交价为5.11 元/股,最低成交价为4.76 元/股,合计支付的总金额为1705 万。

    发力景观照明蓝海,持续斩获优质订单:LED 照明的推广带动了城市照明行业的发展,公司全资子公司千百辉拥有照明工程领域的“双甲”资质,在城市景观照明工程施工、设计等相关市场积累了丰富的渠道及客户资源,为公司LED 产品在景观照明市场领域的拓展提供强有力的支持。千百辉承接了青岛上合组织峰会城市亮化项目、西安灞河项目、深圳深南大道(福田段)景观照明提升项目东段、深南东路景观照明提升工程I 标段(罗湖段)、三亚城市灯光改造等多个核心标段的亮化建设。另外,公司募投项目“千百辉智能楼宇亮化系统研发中心建设项目”受到多方面因素影响,项目进度预期延期1 年,预计在2020 年1 月投入使用。公司与千百辉将利用对方的客户与渠道资源,通过交叉销售的资源整合模式,实现双方业务的协同发展,我们看好公司在景观照明的布局。

    投资策略:在公司主业逐渐发力的同时,通过并购千百辉切入景观照明领域助力业绩增长。同时,公司持续研发LED 新品,传统LED 显示业务稳步增长,体育领域拓展布局新业务。考虑到经济下行的压力及公司募投项目延期,我们调整公司2018-2020 年归属母公司净利润至1.80/2.56/3.40 亿元(原值为1.96/2.91/3.89 亿元),对应PE 为19/13/10 倍,维持公司“推荐”评级。

    风险提示:1)合同履行风险:合同的执行存在一定周期,在实际履行过程中遇到不可预计的或不可抗力等因素的影响,可能会导致合同部分内容或全部内容无法履行或终止的风险;2)应收账款无法按时收回的风险:公司景观照明工程大多采取分期付款方式且存在一定的账期,存在无法按时收款的风险;3)技术进步的风险:体育显示应用系统中,球场周边LED 显示屏要求较为苛刻,其对应技术含量较高,如果公司不能持续研发投入,存在客户流失的风险;4)贸易摩擦的风险:由于近年来国际政治及经济环境的不稳定性,公司部分海外市场,如北美市场存在较大的不确定性,尤其近日中美贸易政策发生变化,若贸易保护政策逐渐实施,可能对公司北美地区业务开展造成一定影响。