爱仕达(002403)：4Q18线上销售较好

公司近况

    淘数据显示爱仕达天猫旗舰店11、12 月销售情况良好。

    评论

    11、12 月爱仕达旗舰店销售良好：1）公司双十一、双十二促销效果明显。淘数据显示，2018 年11、12 月爱仕达天猫旗舰店销售额与苏泊尔天猫旗舰店销售额之比达到52%、35%，而其余月份这一比例通常在20%左右，表明爱仕达11、12 月的线上销售有较大幅度增长。2）爱仕达炊具销售均价低于200 元，口红效应导致生活必需、单价低的品类增速提升幅度更大。3）冬季消费者对火锅的偏好明显上升，11、12 月公司该品类的店铺销量占比分别达到了20%、22%，鸳鸯火锅成为11、12 月的单品销量冠军。但火锅产品的销售均价仅为82 元。

    公司煎锅产品力落后于苏泊尔：1）从11 月爱仕达旗舰店和苏泊尔旗舰店的销售结构来看，符合中国人烹饪习惯的炒锅是最主要的产品，销售额占比分别达到了39%、44%。2）爱仕达和苏泊尔的差距主要体现为煎锅产品。爱仕达旗舰店中煎锅销售额占比仅有3.3%，而苏泊尔则达到13.8%，为仅次于炒锅的第二大品类。3）苏泊尔煎锅应用了由母公司SEB 提供的红点技术，因此产品力更加领先，受到消费者认可。苏泊尔11 月煎锅成交均价152 元，爱仕达煎锅均价仅为84 元。

    出口业务风险降低：1）4Q18 人民币汇率比较稳定，我们预计公司出口的毛利率和业务盈利会逐步企稳。2）主要原材料铝4Q18价格降低，同比下降5%~10%，有利于改善公司盈利空间。

    估值建议

    维持公司盈利预测，2018/19 年EPS 为0.48 元/0.55 元，引入2020年EPS 预测0.62 元。维持中性评级和目标价10.00 元，对应2018/19e 21x/18x P/E。公司当前股价对应 2018/19e 18x/16x P/E，目标价距离当前股价涨幅空间14%。

    风险

    人民币汇率波动风险。