蓝焰控股(000968)公司动态点评:山西燃气集团重组全面启动 核心战略是煤层气 公司或受益最深

类别:公司 机构:诚通证券股份有限公司 研究员:邱懿峰 日期:2019-02-20

事件:控股股东晋煤集团所持公司3.87 亿股增资至山西燃气集团公司收到控股股东晋煤集团转发的《山西省人民政府国有资产监督管理委员会关于印发<山西燃气集团有限公司重组整合实施方案>的通知》,同意晋煤集团将所持的公司3.87 亿股A 股流通股股份增资至山西燃气集团。

    要点:改革的主导方是晋煤集团,公司控股股东或变更为山西燃气集团山西燃气集团重组整合方案拟分两步实施:(1)2019 年3 月底前,完成山西省内燃气资产的整合重组和煤矿的注入,并同步引入山西省内四家煤炭企业增资入股。(2)推进国开金融、中国信达“股权下沉”和引进省外战略投资者。从股权结构上看,本次改革后,公司控股股东或由晋煤集团变为山西燃气集团。从改革的实质来看,山西燃气集团的主导方为晋煤集团,核心燃气资产主要由晋煤集团、太原煤气化集团、山西能源交通投资有限公司、山煤投资集团提供,其他投资者主要由货币出资或股权下沉入股。

    展望:改革的核心战略是煤层气,与央企合作是亮点,公司或受益最深改革主要是有三个方向:(1)“煤改气”的推进:在拓展城市燃气消费市场的基础上,逐步向山西省119 个县级行政区域延伸,填补剩余30%的市场空间。

    (2)燃气产业链的整合和优化:构建上、中、下游全产业链的运营模式。(3)发展煤层气:加快推进新区块勘探施工进度,力争3-5 年内形成30-50 亿立方米/年的新增产能。我们认为,在改革的三个方向中,煤层气是最具有山西特色的改革方式,也是真正推动能源清洁化的核心驱动。根据山西燃气集团重组后的发展思路,到2020 年,山西燃气集团自身煤层气抽采规模将达43亿立方米,与央企合作形成100 亿立方米抽采规模(预计可能采用产品分成模式),全省煤矿井下瓦斯65-70 亿立方米抽采规模,努力实现200 亿立方米的产量目标。公司是未来山西燃气集团最核心的煤层气资产,有望受益最深,我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.70、0.83 和0.94 元,当前股价对应2018-2020 年PE 分别为16.3、13.8 和12.1 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:山西燃气改革进程不及预期,煤层气需求不及预期,新区块拓展不及预期,补贴下滑。