威华股份(002240)：锂盐贡献业绩 奥伊诺注入在即

2018年报：全年实现归母净利1.6亿元公司

    2018 年实现营业收入25.24 亿元，同比增25%；实现归母净利1.6 亿元，同比增509%；EPS 为0.3 元/股，同比增500%。另外，公司预计2019 年Q1 实现归母净利2000-2200 万元，同比增387%-435%。

    存货跌价损失导致公司全年业绩低预期

    公司2018 年Q1-Q4 实现归母净利分别为411 万元、5340 万元、6756万元、3495 万元，Q4 业绩下滑且全年业绩低预期，主要因为Q4 计提资产减值损失2400 万元（全年计提2526 万元，其中存货跌价损失2511 万元）。

    公司全年业绩同比大幅提升，主要因为1）中纤板量价提升（销量同比增1.7%，价格增13%），贡献净利1.81 亿元，同比增389%；2）致远锂业一期锂盐产能投产放量，贡献净利3710 万元。另外年报显示稀土业务于2018下半年实现扭亏，但全年仍亏损1302 万元。

    锂盐产能释放及奥伊诺注入投产是未来业绩增长核心推动力

    据年报，致远锂业首条1.3 万吨锂盐产线已达产，2018 年锂盐产量为5632 吨，均是为ALB 代加工，吨净利约0.76 万元/吨；剩余2.7 万吨锂盐产能计划于2019 年全部建成投产。2 月18 日公告，公司拟以7.45 元/股发行1.1 亿股及不超过1 亿元现金对价收购盛屯锂业100%股权（其持有奥伊诺75%股份），并配套募资3.4 亿元；交易预案显示，奥伊诺业隆沟锂矿（40.5万吨年开采量）预计2019 年11 月前投产。公司4 万吨/年锂盐产能逐步释放及奥伊诺注入并投产，将成为公司未来业绩增长的核心推动力。

    盈利预测及投资建议

    不考虑盛屯锂业股权收购，预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.46、0.62、0.76 元/股，对应当前股价PE 分别为18.7、13.9、11.5 倍；考虑公司未来主要发展锂业务，其下游主要应用领域新能源汽车2019 年销量增速超30%，且2019 年营收、净利增速为31%、55%，我们认为给予公司2019年25 倍PE 较为合理，对应合理价值为11.50 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：锂盐项目投产进度低预期；锂价大幅下跌；木板业绩下滑。