东易日盛(002713)：业绩稳健增长 新签订单有所放缓

业绩稳健增长，Q4业绩增速放缓

    公司发布业绩快报，预计2018 年实现营业收入42.22 亿元，同比增长16.86%；实现归母净利润2.61 亿元，同比增长20.13%。分季度看，Q1-Q4分别实现营业收入7.2/10.9/11.3/12.6 亿元，同比分别增长34.4%/14.3%/27.0%/2.4%；Q1-Q4 分别实现归母净利润-0.62/0.73/0.73/1.77 亿元，同比分别变动-5.7%/43.1%/47.0%/1.1%；Q4 收入及业绩增速均有所放缓，预计主要受项目周期变长以及订单转化放缓影响。

    Q4 新签订单同比下滑，后期地产竣工增速提升有望带动订单增长

    根据公司经营数据公告，公司18 年新签订单42.6 亿元，同增5.1%，其中家装/公装/精工装订单分别为37.7/3.8 亿元，同比分别变动+4.4%/-14.5%，精工装订单1.1 亿元，因为去年基数较低实现大幅增长。分季度看，Q1-Q4新签订单分别为10.5/11.7/11.9/8.4 亿元， 同比分别变动16.6%/3.9%/18.4%/-16.9%，四季度订单出现下滑，预计主要受地产销售低迷及竣工增速下滑的影响。预计前期高增速的新开工增速将带动后期竣工增速的提升，进一步带动公司装修订单的增长。此外，目前速美直营店有49 家，18 年新增28 家，直营门店扩张迅速，也有望助公司订单增长、释放业绩。

    盈利预测及投资评级

    公司为家装龙头，前期万科与链家参与定增后协同效应凸显，有望给公司带来客户导流和品牌效应，后期也有望受益于地产新开工增速提升，预计2018-2020 年公司归母净利润分别为2.61/3.14/3.77 亿元，对应EPS 分别为0.99/1.19/1.43 元，按最新收盘价计算19 年对应PE 为14 倍，而A 股装修行业上市公司平均PE（TTM）在20 倍左右。我们认为公司业绩稳健，分红比例较高，目前估值低于行业平均水平，估值存修复空间，维持“买入”评级。

    风险提示：房地产开发投资及住宅销售增速持续下滑；新签订单增速下滑；家装业务推进不达预期，长租公寓推行不及预期。