莱克电气(603355):出口风险缓解 但国内零售有待改善

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何伟 日期:2019-02-20

公司近况

    零售监测跟踪。

    评论

    2018 年莱克吸尘器线下市场份额大幅下降8.5ppt 至17.9%(数据源:AVC):1)2018 年中国宏观经济不佳,消费者购买力弱,更青睐性价比产品。莱克坚持高端定位,对标公司戴森2018 年线下零售均价3329 元,同比下降4%。但莱克2018 年线下零售均价不降反升,同比增长17%至2599 元。2)吸尘器中扫地机器人增长更快,2018 年扫地机器人零售额占吸尘器的比例提升5ppt 至20%。

    莱克在扫地机器人市场份额低。

    2018 年莱克空气净化器线下市场份额大幅下降3.2ppt 至12.9%(数据源:AVC):1)莱克空气净化器继续定位高端,2018 年线下零售均价3944 元,同比+11%。同期,线下空气净化器市场零售均价同比持平。2)受中国环保政策效果体现,空气质量改善,导致空气净化器需求明显下降。2018 年空调净化器市场线下零售额同比下降33%,莱克空调净化器零售额同比下降45%。

    试图采用多品牌突破线上性价比市场:1)公司自创品牌以来坚持高端定位和产品创新。2018 年以来市场消费偏好向性价比的转向导致公司面临明显的困难。2)公司试图在线上通过JIMMY 品牌拓展性价比市场,并加强和小米有品、网易严选的合作。目前还处于起步阶段。

    公司过去深受人民币升值,以及主要出口产品吸尘器被美国列入征收关税清单的负面影响。2H18 以来,随着人民币贬值,以及中美之间贸易谈判的推进,我们预计公司出口业务改善,风险有所降低。

    估值建议

    维持2018/19 年EPS 预测1.26/1.623 元,引入2020 年EPS 预测1.83元。中性评级,下调目标价17%至25.30 元,对应2018/19e 20x/16xP/E。公司当前股价对应2018/19e 19x/14x P/E,目标价距离当前股价涨幅空间8%。

    风险

    市场需求波动风险。