贵研铂业(600459)配股发行公告点评:配股有望支持公司业绩持续高速增长

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:敖翀 日期:2019-02-19

2 月18 日公司发布配股发行公告,本次配股以实施本次配股方案的A 股股权登记日收市后的股份总数为基数确定,按每10 股配售3 股的比例向全体股东配售,募集资金总额(含发行费用)预计不超过人民币15 亿元,对此评论如下:

    配股改善财务状况,增强盈利及偿债能力。公司本次配股募集资金扣除发行费用后,其中4 亿元将根据募集资金实际到位时间和贷款的到期时间,用于偿还银行贷款,有助于优化资产负债结构,拓宽公司的融资渠道,为公司未来三大业务板块的内生和外延式增长提供资金支持;同时可以降低公司财务费用支出,优化资本结构,增强盈利及偿债能力,保障公司的高速发展和安全运营。

    配股支持公司进一步做强做优贵金属产业。公司拥有从贵金属资源采供销、贵金属材料研发生产到贵金属资源回收利用的完整闭环产业链。公司贵金属前驱体、催化剂、功能材料等均处于国内领先地位,部分产品达到国际最先进水平,产品广泛应用于汽车尾气催化净化、燃料电池、电子信息技术、石油化工等领域。公司拟将募集资金的11 亿元用于补充流动资金,有助于公司贵金属新材料制造、贵金属资源循环利用、贵金属商务贸易等三大业务规模的迅速扩张。

    催化剂业务迅速发展有望持续增厚公司业绩。国六排放标准实施有望显著拉动尾气催化净化器中铂族金属用量,预计2020 年国内汽车尾气催化剂行业铂族金属用量将增长至110 吨,2017-2020 年CAGR 为10.8%;燃料电池行业在政策和市场双重作用下有望成为下一个新能源风口,根据《节能与新能源汽车技术路线图》,2030 年中国燃料电池汽车的规模将达到百万辆,预计将大幅拉动铂金属催化剂需求,公司贵金属催化材料市场空间有望迅速增长,成长性显著。

    风险因素:贵金属价格波动风险,技术进步和产品更新滞后的风险。

    投资建议:有别于传统有色金属企业的周期属性,公司作为国内贵金属新材料龙头企业,其产品在汽车尾气催化净化、氢燃料电池等领域有广阔的增长空间,成长性显著。维持2018-20 年EPS 预测0.50/0.73/1.07 元;参考国内新材料行业上市公司估值水平及公司未来成长性,给予公司2019 年24 倍PE 估值,对应目标价17.5 元,维持“买入”评级。