每日晨报

保险行业

    预期修复推动估值回升

    评级： 领先

    2019 年险企的开门红策略分化，我们预计险企淡化开门红将是行业趋势。开门红新单保费同比增速上，我们预计国寿>太平>新华，平安和太保下降，而新业务价值同比增速来看新华有望领先同业。同时，我们预计国债收益率进一步下行空间有限，而险企的股票投资收益今年有望改善，盈利预期修复将推升行业估值。

    我们调整公司评级，将太保（2601 HK）上调至买入，太平（966 HK）降至中性。

    太保经营稳健，2018 年寿险和财险业务均好于市场预期，代理人恢复增长，我们预计今年公司将进一步提升保障型业务占比和新业务价值率。

    目标价从34.00 港元略上调至36.00 港元。

    太平方面，我们预计代理人难以延续去年高增长，今年下半年业务面临较高基数，因此把目标价由35.00 港元下调至27.00 港元。

    中国平安保险 2318 HK

    寿险新单同比下降符合预期，财险增长强劲

    评级： 买入收盘价： 港元76.40 目标价： 港元100.00 潜在涨幅： +30.9%

    1 月平安寿险业务保费收入增速较2018 年显著放缓，主要因为：公司2019 年主动淡化开门红，1 月新单保费同比下降；由于2018 年受监管影响新单保费增速显著放缓，造成2019 年续期保费增速放缓。

    我们预计平安全年寿险业务新单保费增速有望逐步回升，1 月新业务价值率同比提升，新业务价值同比降幅小于新单保费降幅。

    1 月车险保费收入增速加快，非车险仍保持较快增速，财险保费收入较2018 年提速。

    平安2019 年主动淡化开门红，我们认为1 月寿险新单保费的同比负增长在市场预期之内。我们预计2019 年公司将更加侧重保障型业务，新业务价值率仍有上升空间。维持买入评级和100.00 港元的目标价。