科达洁能(600499)：公司获梁桐灿举牌 后续持续增持

事件：

    公司于今日发布公告，获得自然人梁桐灿举牌，梁桐灿于2018 年10月23 日至2019 年2 月13 日期间通过集中竞价合计买入7886 万股，占公司总股本的5%。同时，未来12 个月将持续增持，增持金额不低于1 亿元，不高于6 亿元。

    点评：

    1. 本次权益变动系梁桐灿基于对科达洁能未来发展的信心以及对科达洁能长期投资价值的认可。梁桐灿先生增持后不排除成为科达洁能第一大股东。梁桐灿先生承诺，若其成为科达洁能第一大股东，其本人不会谋求科达洁能控制权，并将尽力维护现有管理团队稳定

    2. 公司三大主业是有利润的（陶瓷+陶瓷机械+碳酸锂）。根据业绩预告显示，公司2018 年归母净利润为亏损5.5-6.5 亿元，主要原因是对子公司进行了7.5-9.5 亿元的计提，扣除计提后，公司2018年实际盈利2-3 亿元。同时，沈阳法库16 亏损1.46 亿、17 年亏损1 亿（17 年上半年亏损3200 万），亏损主要为折旧、财务费用、人员安置费用等，预计18 年仍有部分经营性亏损（18 年上半年亏损2400 万），目前项目已全部停产，且已经计提，预计19 年法库将无经营性亏损。

    3. 蓝科锂业和非洲陶瓷工厂将为公司提供业绩增量。蓝科18 年产量为1.1w 吨，19 年将持续扩产，预计2020 年将有2w 吨产能增加，为公司持续提供业绩。同时，公司非洲工厂目前盈利情况十分好，肯尼亚工厂二期和新布局的国家的扩产也在持续进行中。

    投资建议与评级：预计公司2018-2020 年的净利润为-6 亿元、4.75 亿元和6.11 亿元，2019-2020 年市盈率分别为16 倍、13 倍。给予“增持”评级。

    风险提示：海外业务收入不及预期；蓝科锂业业绩不达预期。