2019年1月PMI数据点评:1月制造业PMI小幅回升 经济运行呈低位趋稳态势

类别:宏观 机构:东方金诚国际信用评估有限公司 研究员:王青/邹李永昊 日期:2019-02-18

1 月制造业PMI 小幅回升经济运行呈低位趋稳态势

    据国家统计局数据,2019 年1 月制造业PMI 为49.5%,前值49.4%;非制造业商业活动指数为54.7%,前值53.8%;综合PMI 产出指数为53.2%,高于上月0.6 个百分点。

    一、供给指标有所改善,1 月制造业PMI 结束连续4 个月下跌状态2019 年1 月制造业PMI 较上月回升0.1 个百分点,但低于上年同期1.8 个百分点,仍处于收缩区间。

    1、生产指数结束下滑,供给端边际走势企稳

    1 月制造业生产指数为50.9%,高于上月0.1 个百分点,但较上年同期下降2.6 个百分点。从高频数据表现来看,当月六大发电集团日均耗煤量环比上调2.8%,高炉开工率均值为64.8%,边际回落0.6 个百分点,高频数据体现生产端仍处于低速扩张区间,但较前几期表现趋稳,与PMI 走势基本一致。

    2、新订单指数仍处于收缩区间,需求低迷状态未现改善1 月新订单指数较上月降低0.1 个百分点至49.6%,延续收缩态势。当月生产指数与新订单指数差值缺口有所放大,需求不足对生产端扩张仍形成拖累。未来稳增长宏观政策逐步发力,需求下行压力或有望缓解,但考虑到消费需求持续不振、销售增速放缓,制造业扩张前景仍不乐观。

    3、价格指数低位上扬,预计PPI 下行压力仍然较大1 月国际油价环比上涨18.8%,对价格指数形成有力支撑。当月主要原材料购进价格指数较上月上升1.5 个百分点,出厂价格指数上升1.2 个百分点,均已结束连续3 个月的持续走低趋势,但鉴于前期基数效应,二者仍处于收缩区间,表明近期PPI 下行压力仍然较大。

    当月出厂价格与原材料购进价格差值处于近期低位,中下游工业企业利润增长有望小幅受益。

    4、新出口订单连续8 个月处于枯荣线以下

    1 月新出口订单指数为46.9%,边际回暖0.3 个百分点,连续4 个月处于历史低位附近徘徊,中美贸易摩擦对出口企业的预期仍表现出较强的冲击作用。当月以欧元区为代表的主要经济体PMI 连续走低,外需疲弱以致出口订单指数反弹乏力。当月进口指数边际改善1.0%个百分点至46.9%,但仍处深度收缩区间。进、出口相关指数已连续8 个月处于收缩区间,短期内进、出口增速预计将维持低位。

    5. 小企业经营状况继续下行,不同规模企业景气度分化1 月小型企业PMI 为47.3%,较上月回落1.3 个百分点,连续4 个月处于收缩区间,其中小企业生产和新订单指数进一步下探至47.0%和45.5%。当月中型企业PMI 降至47.2 的历史最低值,大型企业PMI 则触底反弹至51.3%。在宏观经济增速放缓、政策支持不断发力的背景下,不同规模企业景气度再次分化的现象值得关注。

    二、非制造业商务活动扩张步伐加快,建筑业商务活动高位回落1 月非制造业商务活动指数为54.7 %,环比上升0.9 个百分点,非制造业新订单指数为51.0%,环比上升0.6 个百分点

    1、服务业PMI 为53.6%,环比上涨1.3 个百分点受春节临近影响,1 月服务业环比回升较为明显,达到半年内最高点,但较上年同期下滑0.6 个百分点。其中,批发、铁路运输、航空运输、邮政快递、电信、银行、保险、旅游等行业商务活动指数位于57.0%及以上较高景气区间,表明在节日效应和消费升级等因素拉动下,与居民消费、出行密切相关行业的市场需求将逐步释放,相关行业表现比较活跃。但证券、房地产等行业连续位于收缩区间,反映出市场调整对行业经营活动的影响。其中,服务业投入品价格指数上升2.2 个百分点至51.8%,升至荣枯线上方;销售价格指数回暖2.1个百分点至49.4%,接近临界点;体现出价格指数上涨对服务业PMI 形成一定的支撑效应。

    2、建筑业商务活动指数高位回落

    受低温天气和春节假期临近企业员工集中返乡等因素影响,1 月建筑业生产增速有所放缓,商务活动指数回落1.7 个百分点,但仍处于高位景气区间,表明建筑业仍处于快速增长范围。从分项来看,当月建筑业新订单指数为55.8%,业务活动预期指数为64.5%,与上月持平,反映出在基建补短板政策带动下,建筑业市场需求维持平稳较快增长。伴随逆周期政策调节力度加大,未来短期内建筑业有望维持高位景气,明年上半年将大概率保持强势扩张局面。

    三、PMI 综合指数环比下降,政策加速落地有望对经济增长形成支撑

    1 月综合PMI 为53.2%,高于上月0.6 个百分点。总体来看经济景气程度有所回升,但扣除季节性及价格因素对PMI 的拉动,宏观经济下行压力仍不容忽视。未来逆周期政策加速提效,有望促进经济内生增长活力,但全球经济形势不确定性将对外需形成拖累,预计短期内经济增速依然处于较低水平。