长沙银行(601577)首次覆盖报告:政务优势稳固 零售战略起航

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:邱冠华/郭昶皓/袁梓芳 日期:2019-02-17

本报告导读:

    长沙银行深耕湖南地方市场,政务优势稳固,零售战略起航。首次覆盖给予2019 年1.10 倍 PB,目标价10.95 元,现价空间26%,增持评级。

    投资要点:

    投资建议:预计长沙银行2018-2020 年净利润增速为14.06%、13.34%、13.38%,对应 EPS1.31/1.49/1.68 元,BVPS8.83/10.05/11.44元,现价对应 18/19/20 年6.63/5.85/5.16 倍PE,0.98/0.86/0.76 倍PB。综合绝对估值法和相对估值法两种估值方式,首次覆盖给予长沙银行2019 年 1.10 倍 PB,目标价10.95 元,增持评级。

    经营亮点:深耕地方市场,政务优势稳固,零售战略起航

    1. 深耕地方市场。①坚持“做透区域”。在长沙市内市占率第一,全省对公业务总量第二,综合市占率第五,竞争格局优于上市城商行平均水平;②力推“机构下沉”。已覆盖省内所有市和66%县域市场,并将在三年内覆盖全省90%县域市场,县域金融规模及效益领先同业。

    2. 政务优势稳固。①资质优势。大股东长沙市财政局大力支持,长沙银行是湖南唯一获得省、市、区三级主要政务业务代理资格的银行;②负债优势。政府存款账户8055 个,存款占比达28%,且以活期存款为主。政务优势使长沙银行负债成本率处于可比同业最低。

    3. 零售战略起航。①将大零售作为最重要业务主体,打造“湖南人的主办行”及“中西部地区最佳零售银行”;②零售+小微贷款占比快速提升,18Q1 环比17A+1.4pc 至24.6%;③利用牌照加宽零售护城河。拥有全省唯一的消费金融牌照且于19 年增资,积极布局理财子公司。

    风险提示:经济失速下行,不良风险暴露。